核心观点
　　狭义流动性小幅收紧
　　海外方面，上周（7月17日-7月21日）全球央行的货币政策无重大变化。7月20日，美联储前主席伯南克表示，美联储将在下次会议上再加息25个基点，但7月可能是本轮加息的最后一次。截至7月15日当周初请失业金人数为22.8万，较前一周减少9000人，也低于市场预期的24.2万。美联储联邦资金利率期货隐含的7月FOMC加息25bp的可能性为99.2%，不加息可能性为0.8%。
　　国内流动性方面，上周（7月17日-7月21日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（7月10日-7月14日）下降0.09至101.84。其中价格指标贡献-151.64%，数量指标贡献51.64%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。央行上周逆回购和MLF超量续作对数量指数形成支撑。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元；政府债券计划发行4188.1亿元，净融资额预计为2857.9亿元。
　　央行公开市场操作：上周（7月17日-7月23日），央行净投放短期流动性资金810亿元。其中：7天逆回购净投放810亿元（到期310亿元，投放1120亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（7月24日-7月30日），央行逆回购将到期1120亿元，其中7天逆回购到期1120亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（7月24日）央行7天逆回购净投放-190亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为930亿元。本月MLF净投放30亿元（到期1000亿元，投放1030亿元）。
　　上周（7月17日-7月21日），银行间市场质押回购平均日均成交7.86万亿，较前一周（7月10日-7月14日，8.45万亿）降低0.59万亿。隔夜回购占比为91.4%，较前一周（91.6%）降低0.2pct。
　　债券发行：上周政府债净融资702.6亿元，本周计划发行4188.1亿元，净融资额预计为2857.9亿元；上周同业存单净融资2732.2亿元，本周计划发行1963.9亿元，净融资额预计为-3101.1亿元；上周政策银行债净融资760.0亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为-1815.2亿元；上周商业银行次级债券净融资-7.0亿元，本周计划发行10.0亿元，净融资额预计为-5.0亿元；上周企业债券净融资443.1亿元（其中城投债融资贡献约79.40%），本周计划发行947.9亿元，净融资额预计为-2491.2亿元。
　　上周五（7月21日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（7月14日）上行0.02至95.96，同期美元指数上行1.12至101.09。7月21日，美元兑人民币在岸汇率较7月14日的7.13上行约465基点至7.18；离岸汇率上行约233基点至7.17。
　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。