事项：
　　美东时间7月7日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，6月美国非农就业仅增加20.9万，低于市场预期（23万），失业率则由3.7%下降至3.6%。
　　总量：劳动力供需失衡有所改善
　　自2022年初以来，美国新增非农就业整体呈下台阶的趋势。2023年上半年平均每月新增就业人数为28万人，与2022年全年月均值40万人相比显著下滑，但仍好于疫情前（2019年）全年月均值16.3万人的水平。
　　劳动力需求有所下滑。我们用美国非农就业人数加上职位空缺数表示就业总需求。5月劳动力总需求录得1.658亿人，环比减少20万人。
　　劳动力供给缺乏弹性。美国5月劳动力总人口为166.8万人，环比增加10万人。美国6月劳动参与率录得62.6%，连续4个月持平，较疫情前（2020年2月）63.3%的水平依旧存在较大缺口。
　　劳动力供需缺口收窄。疫情前美国劳动力需求与供给的差值长期接近500万人，我们以此为基准测算疫情后的供给缺口。5月份劳动力缺口为400万人，与上月430万人相比，缺口有所收窄，相比2022年2月580万人，缺口收窄更为显著，显示美国劳动力市场紧张格局一定程度出现缓解。但当前劳动力供需结构与疫情前（2020年2月）相比仍有较大差异。
　　值得关注的是，美国兼职就业人数显著上升。6月份，因经济原因兼职的就业者大幅上升45.2万人，而总就业人数仅上升27.3万人，这意味着至少有17.9万全职工作者因为工作不景气或商业状况而被削减工作时长，转为兼职工作者。就业人口结构上变化反映劳动力需求正在走弱。
　　结构上：呈三大特征
　　一是服务生产（service-producing）就业边际走弱。从新增就业来看，6月份，服务生产行业新增就业由5月的23.6万人大幅下滑至12万人。（1）零售贸易、仓储物流、公用事业新增就业减少2.2万人，环比下降6.7万人。该分项中大部分就业减少来自零售贸易和仓储物流行业，分别减少1.1万人和0.7万人。美国零售销售额增速下滑削弱了零售和物流行业招聘意愿。（2）专业和商业服务行业新增就业2.1万人，环比减少4万人，我们认为疫后专业和商业服务就业修复速度相对较快，从而使得该行业就业继续改善的动能不足。
　　商品生产（goods-producing）新增就业由5月2.3万人升至2.9万人。主要是耐用品订单增速回升对制造业就业形成支撑，2023年6月美国耐用品订单同比增速录得5.5%，较2023年2月0.6%的增速回升明显。总体来看，服务生产仍是新增就业的主要贡献，但力度边际减弱，商品生产对就业贡献度上升。
　　二是商品生产行业时薪增速和工作时长回升。6月份，美国商品生产行业时薪环比增长0.5%，较上月上升0.11pct；每周工作39.9小时，较上月增加0.1小时。商品生产行业就业“量价齐升”，或表示商品生产行业就业已经企稳。与之相比，服务生产行业时薪增速继续回落。6月份，美国服务生产时薪环比为0.3%，较上月下降0.06pct，连续两个月下滑；每周工作33.3小时，持平上月。
　　三是少数族裔就业群体的失业率有所上升。尽管整体失业率有所回落，但结构上，6月份，拉美裔、非裔和亚裔的失业率均有上升，录得4.3%、6%和3.2%，分别较上月上升0.3pct、0.4pct和0.3pct。而白人失业率由上月3.3%降至3.1%。为此，事实上是就业规模占比最大的白人群体就业改善拉动整体失业率下行，但少数族裔就业状况正在走弱。
　　前瞻：美国就业市场或加速“冷却”
　　6月就业数据较为明显的特征为劳动力需求进一步走弱，并且就业结构也出现了一些不利变化（服务生产就业下滑明显、少数族裔的失业率上升）。但就业数据发布后，多位美联储官员表示经济强劲，支持加息。克利夫兰联储行长梅斯特称“经济比先前的预期更加强劲”（more underlying strength）旧金山联储行长戴利表示“经济继续保持强劲势头”（economy continues to have strong momentum）。我们认为，美联储可能高估美国经济增长和就业韧性，或会增加美联储加息过度的风险，从而使得美国就业市场加速“冷却”，并为美国经济积累更多衰退“势能”。
　　风险提示
　　美联储加息超预期；美国银行业危机蔓延超预期；