核心观点
　　融资修复可持续性仍需观察
　　6月我国新增社融4.22万亿（预期3.22万亿），新增人民币贷款3.05万亿（预期2.38万亿），两者均明显超出市场预期。M2同比增长11.3%，略高于预期（11.2%）。
　　本月金融数据呈现出三个重要特征：
　　一是总量显著回暖。社融和信贷的改善幅度均明显强于季节性，信贷创下历史同期新高，社融创下历史同期第二高，仅次于去年。我们在5月金融数据点评和周报根据高频数据多次提示，6月信贷数据可能显著改善。
　　二是结构均衡。本月金融数据结构进一步优化，信贷各分项较去年同期均有所改善。强信贷下，社融未创下历史同期新高，主要受政府债券融资拖累：尽管当月净融资与前几月基本持平，但在去年同期强基数下（财政部要求去年地方政府专项债6月底前发行完毕），同比大幅负增长。
　　三是可持续性有待观察。强劲的数据后，除5月以来经济的自发性寻底改善等因素外，政策的支持引导力度也不可忽视。需要提示，当月反映资金利用率的M2-M1剪刀差，以及反映实体融资供需强弱的M2-社融剪刀差均有所扩大，指向金融数据改善的可持续性仍需观察。
　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。