7月中央政治局会议首次定调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，市场情绪受提振显著改善，A股市场经历近期震荡调整后，风险溢价水平再度回升至较高水平，显示目前市场情绪已经调整到历史低位区间，权益资产的投资性价比回升至历史高点区域。往后看，更多稳增长政策出台有望支撑市场信心企稳，支撑A股震荡上行。海外方面，美联储9月不加息预期提升，本周重点关注美联储7月议息会议。
　　政策暖风提振信心。7月24日，中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，在此政策基调下，未来有望推出更多政策提振市场信心。从历史上看，2018年以来，五次重要会议提及资本市场积极表述后，大多利好股市，提振市场情绪，支撑A震荡上行。历史数据统计来看相关表述发布后三个月市场主要指数均有所上涨，上证50的上涨概率达80%，中证1000、创业板指及万得全A上涨概率均达到100%，同时涨幅也更为可观。行业层面，随着后续进一步政策出台，地产、建材等地产链表现较好，此外汽车、家电等消费相关板块同样涨幅可观。当前A股市场经历近期震荡调整后，风险溢价水平再度回升至较高水平，权益资产的投资性价比回升至历史高点区域。往后看，更多稳增长政策出台有望支撑市场信心企稳，支撑A震荡上行。
　　货币政策与利率：上周（7/17-7/21）央行公开市场净投放840亿元，其中逆回购净投放810亿元，MLF净投放30亿元，未来一周将有1120亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至7月21日，R007下行8.2bp，DR007下行0.4bp，1年期国债收益率下行10.0bp，10年期国债收益率下行3.7bp，同业存单发行规模增加4093.7亿元，6M同业存单利率上行，1M/3M同业存单利率下行。
　　资金供需：上周二级市场可跟踪资金转净流出。北上资金流出，净流出75.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出77.7亿元；ETF净流入236.8亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
　　市场偏好：行业偏好上，家用电器、医药生物、轻工制造获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入智能驾驶、半导体国产替代、CXO，融资资金加仓锂电、储能、白酒。宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为华宝中证全指证券ETF。
　　海外变化：上周美元指数反弹，离岸人民币兑美元汇率贬值。国内经济基本面及改善预期较弱背景下，上周离岸人民币兑美元汇率下跌0.6%，离岸人民币兑美元再度跌破7.22，人民币贬值。此外，7月20日公布的美国上周初请失业金人数下降到22.8万，远低于预期的超过24万，显示就业市场依然强劲，上周美元指数再度反弹，美元指数重回100点以上。
　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
　　

研究报告全文：证券研究报告策略研究2023年7月25日政策暖风提振信心ETF加速申购定期报告金融市场流动性与监管动态周报07257月中央政治局会议首次定调要活跃资本市场提振投资者信心市场情绪受提振显著改善A股市场经历近期震荡调整后风险溢价水平再度回升至相关报告较高水平显示目前市场情绪已经调整到历史低位区间权益资产的投资性价1招商A股流动性研究体系与流比回升至历史高点区域往后看更多稳增长政策出台有望支撑市场信心企动性指数A股市流动性研究之稳支撑A股震荡上行海外方面美联储9月不加息预期提升本周重点关注美联储7月议息会议四2016年8月2A股机构投资者全景图股票政策暖风提振信心7月24日中央政治局会议强调要活跃资本市场市场SCP范式研究之一2017提振投资者信心在此政策基调下未来有望推出更多政策提振市场信年10月心从历史上看2018年以来五次重要会议提及资本市场积极表述3内资陆股通限制影响有限9后大多利好股市提振市场情绪支撑A震荡上行历史数据统计来看月不加息预期提升金融市场流相关表述发布后三个月市场主要指数均有所上涨上证50的上涨概率达动性与监管动态周报071880中证1000创业板指及万得全A上涨概率均达到100同时涨幅也更为可观行业层面随着后续进一步政策出台地产建材等地产链表现较好此外汽车家电等消费相关板块同样涨幅可观当前A股市场经历近期震荡调整后风险溢价水平再度回升至较高水平权益资产的投资性价比回升至历史高点区域往后看更多稳增长政策出台有望支撑市场信心企稳支撑A震荡上行招商A股流动性指数货币政策与利率上周717-721央行公开市场净投放840亿元其流动性指标数值金额亿元资金供给中逆回购净投放810亿元MLF净投放30亿元未来一周将有1120亿公募基金发行4161元逆回购到期货币市场利率下行短长端国债收益率下行同业存单ETF净申购23683发行规模扩大发行利率涨跌不一截至7月21日R007下行82bp融资净买入-7773DR007下行04bp1年期国债收益率下行100bp10年期国债收益率陆股通净流入-7525资金需求下行37bp同业存单发行规模增加40937亿元6M同业存单利率上限售解禁66959行1M3M同业存单利率下行IPO融资9147资金供需上周二级市场可跟踪资金转净流出北上资金流出净流出净减持金额13607752亿元融资余额下降融资资金净卖出777亿元ETF净流入计划减持金额102902368亿元新成立偏股类公募基金份额增加重要股东净减持规模上活跃度升公布的计划减持规模下降单位振幅换手率2446A股成交额3521219市场情绪上周融资资金交易活跃度减弱股权风险溢价上升VIX指数二级市场可跟踪资金供需转净流出回升海外市场风险偏好下降市场偏好行业偏好上家用电器医药生物轻工制造获各类资金净流入规模较高赛道偏好上北上资金净流入智能驾驶半导体国产替代融资资金加仓锂电储能白酒宽指以净申购为主其中CXOETF张夏S1090513080006创业板含创业板50ETF申购较多行业ETF以净申购为主其中信息zhangxia1cmschinacomcn技术ETF申购较多券商ETF赎回较多净申购最高的为华夏上证科创涂婧清S1090520030001板50ETF净赎回最高的为华宝中证全指证券ETFtujingqingcmschinacomcn海外变化上周美元指数反弹离岸人民币兑美元汇率贬值国内经济基田登位研究助理本面及改善预期较弱背景下上周离岸人民币兑美元汇率下跌06离tiandengweicmschinacomcn岸人民币兑美元再度跌破722人民币贬值此外7月20日公布的美国上周初请失业金人数下降到228万远低于预期的超过24万显示就业市场依然强劲上周美元指数再度反弹美元指数重回100点以上风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧敬请阅读末页的重要说明策略研究图1过去一周大类资产表现美股大宗港股A股4单位3132121213091108071040204030000000-03-04-1-07-06-06-10-09-2-16-17-19-18-22-21-24-3-27-27-29-28-4A铅锌铜铝100500指数指数指数指数布油黄金白银DAX新加坡LMELMELMELMECAC40225ICE万得全标普RTS恒生指数上证指数深证成指创业板指纳斯达克美元指数发达市场全球市场新兴市场德国BVSP欧元兑美元英镑兑美元法国MSCICOMEXCOMEX英国富时韩国综合指数恒生科技指数人民币兑美元SENSEXMSCIMSCIMSCI巴西道琼斯工业指数俄罗斯东京日经离岸人民币兑美元印度全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率资料来源Wind招商证券图2风格小盘价值小盘成长大盘成长小盘价值图3大类行业必选金融医药生物周期可选TMT区间涨跌幅区间涨跌幅002010-1000-20-10-20-30-30-40-40-50505050300500-601000上证北证科创中证沪深创业板指小盘价值小盘成长大盘成长大盘价值金融周期TMT中证主要宽基指数表现风格表现医药生物可选消费必选消费资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券一流动性专题政策暖风提振信心7月24日中央政治局会议强调要活跃资本市场提振投资者信心相比于2022年4月政治局会议表述为保持资本市场平稳运行本次活跃资本市场的表述是2013年以来的政治局会议上的首次出现针对资本市场表述尤为积极在此政策基调下未来有望推出更多政策提振市场信心历史上2018年以来重要会议关于资本市场积极表述后大多利好股市提振市场信心敬请阅读末页的重要说明2策略研究图42018年以来重要会议关于资本市场积极表述后大多提振市场信心6500万得全A20181020中央金融委会议资本市场关联度高对市场预期影响大6000资本市场对稳经济稳金融稳预期发挥着关键作用550020181213中央政治局会议5000保持经济运行在合理区间进一步稳就业稳金融稳外贸稳外资稳投资稳预2022316金融委会议期提振市场信心保持资本市场平稳运行积极出台对4500市场有利的政策慎重出台收缩性政策对市场关注的热点问题要及时回应40002023724中央政治局会议2022429中央政治局会议要活跃资本市场提振投资者信心202047金融委会议要及时回应市场关切稳步推进股票加快构建新发展格局全面深化改革发挥好资本市场的枢纽作用不断强化基础性制度3500发行注册制改革积极引入长期投资开放加大宏观政策调控力度着力建设坚决打击各种造假和欺诈行为放松和取消者保持资本市场平稳运行扩大内需提振信心不适应发展需要的管制提升市场活跃度30002018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072018-01资料来源Wind招商证券表1往届政治局会议中央经济工作会议对资本市场的表述时间会议名称关于资本市场表述要用好政策空间找准发力方向扎实推动经济高质量发展要精准有力实施宏观调控加强逆周期调节和政策储备要继续实施积极的财政政策和稳健的货币2023年7月24日中共中央政治局会议政策延续优化完善并落实好减税降费政策发挥总量和结构性货币政策工具作用大力支持科技创新实体经济和中小微企业发展要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定要活跃资本市场提振投资者信心要及时回应市场关切稳步推进股票发行注册制改革积极引入长期投资者保2022年4月29日中共中央政治局会议持资本市场平稳运行要促进平台经济健康发展完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施要健全金融机构治理促进资本市场健康发展提高上市公司质量打击各种逃废债行为要规范发展第三支柱养老保险要积极考虑加入全面与进步跨太平2020年12月16日至18日中央经济工作会议洋伙伴关系协定要大力提升国内监管能力和水平完善安全审查机制重视运用国际通行规则维护国家安全要推进资本市场基础制度建设依法从严打击证券违法活动促进资本市场平2020年7月30日中共中央政治局会议稳健康发展要加快金融体制改革完善资本市场基础制度提高上市公司质量健全退出2019年12月10至12日中央经济工作会议机制稳步推进创业板和新三板改革引导大银行服务重心下沉推动中小银行聚焦主责主业深化农村信用社改革引导保险公司回归保障功能要以关键制度创新促进资本市场健康发展科创板要真正落实以信息披露为核2019年4月19日中共中央政治局会议心的证券发行注册制资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用要通过深化改革打造一个规范透明开放有活力有韧性的资本市场提高上市公司质量完善交易制度引导更多中长期资金进入推动在上交所设立科创板并试点注册制尽2018年12月19至21日中央经济工作会议快落地要推进财税体制改革健全地方税体系规范政府举债融资机制要切实转变政府职能大幅减少政府对资源的直接配置强化事中事后监管凡是市场能自主调节的就让市场来调节凡是企业能干的就让企业干积极的财政政策取向不变调整优化财政支出结构确保对重点领域和项目的支持力度压缩一般性支出切实加强地方政府债务管理稳健的货币政策要保持2017年12月18至20日中央经济工作会议中性管住货币供给总闸门保持货币信贷和社会融资规模合理增长保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定促进多层次资本市场健康发展更好为实体经济服务守住不发生系统性金融风险的底线要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革深化多层次资本市场体系改2016年12月14至16日中央经济工作会议革完善国有商业银行治理结构有序推动民营银行发展要提出和落实财税支持不良资产处置失业人员再就业和生活保障以及专项奖2015年12月18至21日中央经济工作会议补等政策资本市场要配合企业兼并重组要加快行政审批投资价格垄断行业特许经营政府购买服务资本市场2014年12月9至11日中央经济工作会议民营银行准入对外投资等领域改革使改革举措有效转化成发展动力货币政策要根据经济运行情况适时适度进行预调微调综合运用多种货币政策2011年12月12至14日中央经济工作会议工具保持货币信贷总量合理增长优化信贷结构发挥好资本市场的积极作用有效防范和及时化解潜在金融风险2010年12月10至12日中央经济工作会议要健全多层次资本市场体系提高直接融资比重2009年12月5至7日中央经济工作会议要积极扩大直接融资引导和规范资本市场健康发展要保持资本市场和房地产市场稳定健康发展加强资本市场基础性制度建设提2008年12月8至10日中央经济工作会议高上市公司质量和治理水平加强资本市场监管增强投资者信心资料来源Wind招商证券此外近期已有一系列民营经济消费支持政策出台后续提振市场信心相关政策或有望继续出台近期发布的促进民营经济发展壮大的意见从营商环境政策支持法治保障等六方面推动民营经济发展7月19日中共中央国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见将民营经济定位为推动中国式现代化的生力军高质量发展的重要基础国家发改委也于7月多次召开民营企业座谈会认真听取民营企业经营发展情况推敬请阅读末页的重要说明3策略研究动解决实际困难等提振企业信心表2近期各项经济政策密集落地时间会议政策主要内容国常会审议通过关于在在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高超大特大城市积极稳步推质量发展的一项重要举措要坚持稳中求进积极稳妥优先对群众需求迫切2023-07-21进城中村改造的指导意见城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造成熟一个推进一个实施一项做成一项真正把好事办好实事办实围绕意见的落实落地国家发展改革委将会同有关方面于近期推出相关发改委表示将会同有关配套政策举措一是推出促进民营经济发展近期若干举措二是制定印发促进2023-07-20方面在近期推出促进民营民间投资的政策文件聚焦重点领域健全要素保障机制充分调动民间投资经济发展若干举措的积极性优化民营经济发展环境依法保护民营企业产权和企业家权益全面构建亲清中共中央国务院发布政商关系使各种所有制经济依法平等使用生产要素公平参与市场竞争同2023-07-19关于促进民营经济发展壮等受到法律保护引导民营企业通过自身改革发展合规经营转型升级不断大的意见提升发展质量促进民营经济做大做优做强若干措施以绿色化智能化适老化为发力点围绕提升供给质量创新商务部等十三部门联合发2023-07-18消费场景改善消费条件优化消费环境等提出4方面11条政策举措促进布促进家居消费若干措施家居消费恢复和升级资料来源Wind招商证券历次市场重要会议涉及资本市场积极表述后多提振市场情绪支撑A震荡上行历史数据统计来看相关表述发布后三个月市场主要指数均有所上涨上证50的上涨概率达80中证1000创业板指及万得全A上涨概率均达到100同时涨幅也更为可观表3重要会议关于资本市场积极表述后市场整体表现后五个交易日表现后一个月市场表现后三个月市场表现日期上证50中证1000创业板指万得全A上证50中证1000创业板指万得全A上证50中证1000创业板指万得全A2022-04-29-10935347-021304369082961991672022-03-167976847484-31-1820703432572020-04-07283441305452105522482383592582018-12-13-36-36-45-32-28-21-58-201242432652062018-10-2009281121001358471-12911643上涨概率608080806060608080100100100资料来源Wind招商证券行业层面上重要会议强调提振市场信心后随着后续进一步政策出台地产建材等地产链表现较好此外汽车家电等消费相关板块同样涨幅可观敬请阅读末页的重要说明4策略研究表4重要会议关于资本市场积极表述后市场行业表现后一周后一月后三月一级行业平均收益上涨概率平均收益上涨概率平均收益上涨概率房地产4960534010980国防军工44805580173100有色金属42805080167100环保4280508011180汽车42806180227100传媒41805580170100机械设备40804880181100电力设备37805380244100家用电器37802780154100建筑材料36604980102100轻工制造36803980125100社会服务34805480233100综合33804180148100纺织服饰3280378082100美容护理32804880214100钢铁328033806880煤炭31605360120100非银金融31803480146100建筑装饰3080378062100基础化工3080448012880商贸零售29802880153100医药生物288037809960农林牧渔28803660181100公用事业27803580104100通信26804410016980电子2260298016880交通运输21803880100100计算机1860308015480石油石化156030805680银行076010604060食品饮料-0340-134016280资料来源Wind招商证券当前A股市场经历近期震荡调整后风险溢价水平再度回升至较高水平截至2023年7月21日A股风险溢价为315处于2020年以来的8680分位显示目前市场情绪已经调整到历史低位区间权益资产的投资性价比回升至历史高点区域往后看更多稳增长政策出台有望支撑市场信心企稳支撑A震荡上行图5A股股权风险溢价水平近期再度回升至较高水平万得全A右轴均值均值2倍标准差67000均值-2倍标准差风险溢价560004500034000230001200001000-102017-102018-062016-062016-102017-022017-062018-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062016-02资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5策略研究二监管动向表5近一周重要的监管政策会议讲话监管文件会议讲话主要内容7月19日中共中央国意见对民营经济定位作出重要表述首次提出生力军意见指出民务院关于促进民营经济发展营经济是推动中国式现代化的生力军是高质量发展的重要基础要加大对民营经壮大的意见发布济政策支持力度完善融资支持政策制度支持符合条件的民营企业上市融资和再融资依法规范和引导民营资本健康发展健全规范和引导民营资本健康发展的法律制度为资本设立红绿灯完善资本行为制度规则集中推出一批绿灯投资案例7月20日中国人民银为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理继续增加企业和金融机构跨境资金来行国家外汇局宣布上调跨源引导其优化资产负债结构中国人民银行国家外汇局决定将企业和金融机构境融资宏观审慎调节参数的跨境融资宏观审慎调节参数从125上调至15于2023年7月20日实施7月21日国务院常务会会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见会议议召开指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措要坚持稳中求进积极稳妥优先对群众需求迫切城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造成熟一个推进一个实施一项做成一项真正把好事办好实事办实要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用更好发挥政府作用加大对城中村改造政策支持积极创新改造模式鼓励和支持民间资本参与努力发展各种新业态实现可持续运营7月21日证监会起草规定将适用主体限定为上市公司或新三板挂牌公司的大股东董监高等特定投关于完善特定短线交易监资者新规明确特定短线交易不跨品种计算对优先股转股ETF申购赎回做管的若干规定征求意见市商交易等11种情形予以豁免适用特定短线交易制度新规主动回应外资诉求稿下称规定按照内外一致原则允许符合条件的境外公募基金可申请按产品计算持有证券数量并豁免沪深港通机制下香港中央结算公司适用特定短线交易制度实现内外资投资者一视同仁平等对待沪深北三大交易所及全国股转公司均表示将按照证监会统一部署认真做好相关特定短线交易自律监管规则制定工作7月21日沪深交易所联评价办法于发布之日起施行评价办法明确对重大违法违规行为一票合发布以上市公司质量为否决评价年度保荐机构因发行人欺诈发行上市三年内财务造假等重大违法行导向的保荐机构执业质量评为被立案的按终身追责原则评价结果评定为C类当保荐机构连续三次价实施办法试行下评价为C类时原则上对其首发保荐项目全部开展现场督导或按规定开展问题导称评价办法向现场检查为使各方做好充分准备评价办法设置一年评价过渡期自评价办法施行之日起一年内评价结果暂不对外发布也不作为分类监管依据资料来源中国人民银行国家金融监督管理总局中国证监会上交所财政部招商证券敬请阅读末页的重要说明6策略研究三货币政策工具与资金成本上周717-721央行公开市场净投放840亿元为维护银行体系流动性合理充裕央行开展逆回购1120亿元同期有310亿元央行逆回购到期逆回购净投放810亿元同时开展1030亿元MLF操作同期有1000亿元MLF到期MLF净投放30亿元未来一周将有1120亿元逆回购到期货币市场利率下行R007与DR007利差缩小短长端国债收益率下行期限利差扩大截至7月21日R007为188较前期下行82bpDR007为181较前期下行04bp两者利差缩小78bp至0071年期国债到期收益率下降100bp至17410年期国债到期收益率下降37bp至261期限利差扩大63bp至087同业存单发行规模扩大发行利率涨跌不一上周717-721同业存单发行633只较上期增多61只发行总规模80933亿元较上期增多40937亿元截至7月21日1个月3个月和6个月发行利率分别较前期变化-17bp-23bp50bp至199215233图6央行公开市场逆回购操作图7同业存单发行规模利率与MLF利率同业存单发行规模亿元右轴逆回购投放量逆回购到期量净投放同业存单到期收益率AAA1年单位亿元30000MLF利率35120002000030100001000080002506000204000-10000152000-20000100-300002021-1002-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-162020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-0402-12资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图87天质押式回购利率与政策利率图9国债到期收益率及期限利率R007DR007中债国债到期收益率10年-1年单位单位7天逆回购利率SLF7天中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率年453510104008353030062525042020021510150002-1304-2401-3002-2703-1303-2704-1005-0805-2206-0506-1907-0307-1711-0811-2912-2001-1001-3102-2103-1404-0404-2505-1606-0606-2707-1801-16资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明7策略研究四股市资金供需图10A股周度资金供需资金供给公募基金陆股通融资资金资金需求重要股东净减持IPO现金定增600资金净流入资金净流入不考虑IPO与定增4002000-200-40007-0904-3005-0705-1405-2105-2806-0406-1106-1806-2507-0207-1607-23资料来源Wind招商证券1资金供给资金供给方面上周717-721新成立偏股类公募基金416亿份较前期增多135亿份股票型ETF较前期净流入对应净流入2368亿元上周整个市场融资净卖出777亿元净卖出额较前期扩大280亿元截至7月21日A股融资余额为148559亿元陆股通上周净流出当周净流出规模为752亿元从前期净流入转为净流出图11偏股类公募基金发行份额图12股票型ETF资金净流入规模单位亿份ETF净流入额亿元1806001605001404001203001002008010060040-10020-2000-30003-0301-1302-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0712-3001-1302-0302-1703-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2107-21资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明8策略研究图13融资净买入额及融资余额图14陆股通净买入额单位亿元融资净买入融资余额右轴单位亿元陆股通净流入万得全A右轴50015600600650040015400152003004006000150002001480020055001001460001440005000-1001420014000-20013800-2004500-30013600-40013400-400400006-0912-0212-1612-3001-1302-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-2107-0706-2607-2408-2109-1810-1611-1312-1101-0802-0503-0504-0204-3005-2806-2507-2307-21资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券2资金需求资金需求方面上周717-721IPO融资金额回落至915亿元共有8家公司进行IPO发行截至7月21日公告未来一周将有7家公司进行IPO发行计划募资规模2796亿元重要股东净减持规模扩大净减持1361亿元公告的计划减持规模1029亿元较前期下降限售解禁市值为6696亿元首发原股东限售股解禁3335亿元首发一般股份解禁1105亿元定增股份解禁2013亿元其他244亿元较前期下降未来一周解禁规模下降至5559亿元首发原股东限售股解禁4789亿元首发一般股份解禁00亿元定增股份解禁283亿元其他487亿元图15IPO融资金额图16限售解禁市值300单位亿元4000单位亿元250350030002002500150200015001001000505000007-0203-2604-2312-1112-2501-0801-2202-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-1612-2501-0801-2202-1202-2603-1204-0905-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3007-30资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明9策略研究图17重要股东二级市场净减持规模图18公告的计划减持规模净减持规模亿元公告的计划减持金额亿元180700160600140500120100400803006020040201000012-0212-1612-3001-1302-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2103-0312-0212-1612-3001-1302-0302-1703-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-21资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券注数据为已公告减持完成数据公告发布可能存在滞后五市场情绪1市场情绪上周717-721融资买入额为24795亿元截至7月21日占A股成交额比例为70较前期下降融资资金交易活跃度减弱股权风险溢价上升图19风险溢价与历史分位图20融资买入额及其占A股成交额的比例万得全右轴均值6A7000两市融资买入额融资买入额占两市交易额比例均值2倍标准差均值-2倍标准差风险溢价5600012000单位亿元单位14124500010000103400080008230006000640001200040100020002-10002019-082017-122018-052018-102019-032020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022016-02资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券上周717-721标普500指数下跌06纳斯达克指数上涨07上周VIX指数回升较前期7月14日上升03点至136市场风险偏好下降敬请阅读末页的重要说明10策略研究图21海外市场情绪40美国标准普尔500波动率指数VIX3530252015102022-052023-042022-042022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-052023-062023-062023-072022-03资料来源Wind招商证券2交易结构上周717-721关注度相对提升的风格指数及大类行业仅必选消费当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50924科创50747可选消费713TMT604周期471图22风格指数换手率及历史分位数图23行业交易集中度2016年以来的历史分位数换手率本周-上周CR3CR5CR10120周换手率分位数2010年以来右轴151001001080800560006040-054020-1020-1500505050300500金融周期TMT1000上证北证科创沪深中证必选消费医药生物可选消费创业板指中证2023-072022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-04资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11策略研究图24行业交易集中度0721100汽车90通信传媒机械设备80电子计算机社会服务201670电力设备商贸零售年以来换手率历史分位数国防军工6050美容护理环保40建筑装饰30交通运输食品饮料公用事业纺织服饰家用电器房地产20建筑材料轻工制造煤炭有色金属农林牧渔10钢铁非银金融医药生物银行基础化工石油石化0综合01020304050607080901002016年以来成交额占比历史分位数资料来源Wind招商证券六投资者偏好1行业偏好行业偏好上上周717-721家用电器医药生物轻工制造获各类资金净流入规模较高上周陆股通净流出752亿元净买入规模较高的行业为通信汽车家用电器买入金额分别为248亿元108亿元101亿元净卖出规模较高的行业是电力设备计算机银行等行业融资资金净流出777亿元净买入规模较高的行业为食品饮料58亿元电力设备58亿元非银金融29亿元等行业净卖出计算机-197亿元通信-193亿元电子-149亿元等行业敬请阅读末页的重要说明12策略研究表6上周各类资金行业净流入单位亿元行业北上资金融资资金ETF重要股东净增持合计家用电器1014-012016-0121006医药生物-124-0051017-460429轻工制造444-102-002-062279房地产951-463-159-077251通信2478-1931055-403200纺织服饰187041000-054174钢铁177-015-008000155建筑材料282-165-003000114美容护理144-030049-063100综合040001-001000040交通运输128-148023000003食品饮料-708582159-031002煤炭020-015-056000-051社会服务039012049-155-056环保061-046-003-224-212汽车1077-1017-141-153-234农林牧渔086-094-393-022-423商贸零售-523048011-009-473建筑装饰-329092-073-168-478国防军工-664-055241-012-490基础化工368-519085-523-589石油石化-317-241021-059-596电子-1115-14883129-1173-647非银金融-918285009-144-767传媒550-610-210-713-982公用事业-426-575-091089-1003机械设备563-416-105-1169-1128有色金属-794-601-066-001-1462银行-1706-776-153004-2632电力设备-5427582944227-3675计算机-2405-1966361-8239-12249合计-6846-96464704-13607-25395资料来源Wind招商证券注重要股东净增持以变动截止日期为参考陆股通为估算数据与实际略有差异ETF分行业净流入规模仅考虑行业类ETF北上资金股东增减持ETF融资均截至周五图25当周与上周北上资金行业持仓变化8上期减持连续增持本期增持通信6房地产0721-4纺织服饰钢铁轻工制造0717机械设备环保2建筑材料交通运输传媒汽车家用电器美容护理基础化工0社会服务农林牧渔煤炭食品饮料建筑装饰银行-2医药生物非银金融商贸零售电子公用事业有色金属国防军工计算机本期陆股通持股变化-4电力设备石油石化上期增持连续减持本期减持-6-6-4-202468上期陆股通持股变化0710-0714资料来源Wind招商证券注行业增减持比例周度行业净流入周度行业持仓市值2赛道偏好赛道偏好上上周717-721北上资金净流入规模较高的为智能驾驶46亿元半导体国产替代27亿元CXO25亿元融资资金净流入规模较高的为锂电49亿元储能44亿元白酒33亿元敬请阅读末页的重要说明13策略研究表7上周各类资金主要赛道净流入单位亿元陆股通融资赛道本周净流入近十周净流入本周净流入近十周净流入光伏-18008风电-2400储能-12844绿电-1102新型电力系统-64-25锂电-17349氢能与燃料电池12-05航空产业链-18-04智能驾驶46-07第三代半导体-25-08半导体国产替代27-06元宇宙-49-07工业互联网21-37信创-17-57CXO2511医美17-09医疗器械及服务-56-12创新药04-04白酒-5333工业自动化-31-21中特估-171-157人工智能-121-158资料来源Wind招商证券3个股偏好个股偏好上陆股通净买入规模较高的为中兴通讯116亿元贵州茅台107亿元中际旭创87亿元等净卖出规模较高的为隆基绿能-132亿元宁德时代-83亿元山西汾酒-67亿元等融资净买入规模较高的为贵州茅台31亿元宁德时代24亿元中国平安21亿元等净卖出规模较高的为中际旭创-96亿元TCL科技-68亿元科大讯飞-40亿元等图26陆股通净买入与净卖出前10大股票图27融资净买入与净卖出前10大股票单位亿元陆股通当周净买入额单位亿元当周融资净买入额15421005-20-4-6-5-8-10-10-15-12U-科技比亚迪TCL大华股份贵州茅台宁德时代中国平安赢合科技民生银行伊利股份德方纳米北方华创隆基绿能通富微电工业富联长江电力桐昆股份华工科技浪潮信息科大讯飞中际旭创寒武纪中际旭创贵州茅台工业富联长江电力三一重工韦尔股份三花智控胜宏科技歌尔股份招商银行东方财富伊利股份中国平安中国中免用友网络山西汾酒宁德时代隆基绿能中兴通讯资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14策略研究4ETF偏好上周717-721ETF净申购当周净申购1866亿份宽指ETF以净申购为主其中创业板含创业板50ETF申购较多行业ETF以净申购为主其中信息技术ETF申购较多券商ETF赎回较多具体的沪深300ETF净申购167亿份创业板ETF净申购199亿份中证500ETF净申购43亿份上证50ETF净赎回10亿份双创50ETF净申购53亿份行业ETF方面信息技术行业净申购413亿份消费行业净申购24亿份医药行业净申购207亿份券商行业净赎回34亿份金融地产行业净申购08亿份军工行业净申购23亿份原材料行业净赎回04亿份新能源智能汽车行业净申购129亿份上周717-721股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF342亿份国联安中证全指半导体ETF150亿份净申购规模次之净赎回规模最高的为华宝中证全指证券ETF-31亿份国泰中证畜牧养殖ETF-25亿份次之图28股票型ETF净申购份额图29主要宽基指数ETF近三周净申购份额2023-07-072023-07-142023-07-21股票型ETF净申购份额亿份60400300402002010000-20-1005050ETF-20050ETF300ETF500ETFETF创业板上证科创含创业板沪深中证02-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-21资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图30最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF40最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF亿份35302520151050-5ETFETFETFETFETFETF50ETF50ETF汽车与300ETF300ETF800华夏上证科创板华夏上证华宝中证医疗易方达创业板易方达上证科创板国联安中证全指半华夏国证半导体芯鹏华国证半导体芯广发中证全指电力华泰柏瑞中证稀土汇添富中证主要消南方中证全指房地华安创业板易方达沪深国泰中证华夏中证机器人华泰柏瑞沪深国泰中证畜牧养殖华宝中证全指证券鹏华中证畜牧养殖资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明15策略研究七海外金融市场流动性跟踪1国外主要央行动向欧洲央行拉加德表示虽然通胀开始下降但在中东欧及东南欧国家地区超过23经济体2022年通胀年率达到13或更高欧洲央行内格尔表示很有可能在下周将利率上调25个基点欧洲央行斯图纳拉斯表示再加息25个基点就足够了英国央行拉姆斯登表示不能排除在下一个利率周期中利率回到零以下的可能性需要为新的量化宽松政策留出余地澳洲联储会议纪要显示澳大利亚可能需要进一步收紧货币政策但将取决于通胀和经济发展情况澳洲联储坚定致力于在合理时间内实现通胀目标委员会讨论两个政策选项即暂停加息或是加息25个基点表8近期国外主要央行动向机构时间主要内容欧洲央行行长拉加德指出地缘紧张局势加剧和全球贸易疲软正在重塑全球经济可能7月17日对中东欧及东南欧国家产生深远影响虽然通胀开始下降但在中东欧及东南欧国家地区超过23经济体2022年通胀年率达到13或更高欧洲央行欧洲央行管委内格尔表示很有可能在下周将利率上调25个基点欧洲央行管委斯图7月20日纳拉斯表示再加息25个基点就足够了随着审查力度加大欧洲央行将推动银行公布每周流动性数据英国央行副行长拉姆斯登表示不能排除在下一个利率周期中利率回到零以下的可能英国央行7月20日性需要为新的量化宽松政策留出余地7月货币政策会议纪要显示澳大利亚可能需要进一步收紧货币政策但将取决于通胀澳洲联储7月18日和经济发展情况澳洲联储坚定致力于在合理时间内实现通胀目标委员会讨论两个政策选项即暂停加息或是加息25个基点资料来源财经新闻招商证券图31联邦观察工具7月加息25bp的概率为9920资料来源CME招商证券注时间截至北京时间202372515002海外重要经济数据海外方面上周离岸人民币兑美元汇率下跌06离岸人民币兑美元再度跌破722人民币贬值此外7月20日公布的美国上周初请失业金人数下降到228万远低于预期的超过24万显示就业市场依然强劲美元指数上周再度反弹美元指数回升112个BP重回100点以上最终报收10109敬请阅读末页的重要说明16策略研究图32美元指数上周反弹离岸人民币汇率贬值120美元指数美元兑人民币离岸汇率右轴761157472110701056810066956490622019-052023-012019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052019-07资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明17策略研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18