6月和7月前两周行业整体销量较好，部分原因在于终端折扣持续释放，也可能与二网折扣价格有关。根据我们抓取的折扣数据看，6月部分品牌在回收折扣率，在国内整体消费较为平淡的背景下，销量旺盛并非完全由于需求强劲，而可能与二网价格相关。二网是汽车经销商4S店体系之外的一种销售渠道，通常以汽车城、汽贸中心的形式，在四～六线城市或乡县等没有被4S店覆盖的地区。从近期采样结果看，二网价格在持续下行，有些二网价格已经明显低于经销商的折扣价，经销商把车出售给二网并承受亏损。这解释了汽车需求：新能源车数据来自于新车上市和待交付订单延续到7月，而油车数据则来自于这些二网隐藏折扣刺激需求反复出现。
　　我们认为，开始处在产品周期上的、有定价权的主机厂更值得关注和投资，它们的供应链企业也更值得持续关注。对于这样只有销量没有利润的状态，我们认为早期持续盈利以PE估值的主机厂将会比较艰难，而以PS估值的主机厂可能会有更好的关注度。从实际的渠道反馈看，合资品牌和豪华品牌的经销商大部分开始亏损出售，但几家优秀自主品牌经销商仍有单车利润。
　　近期《新能源汽车运行安全性能检验规程》受到市场关注。虽然后续政策进程和落地的具体节点尚未确定，但产业大趋势已经明朗。从设备端可以明显观察到，随着锂电池跟随新能源汽车不断增量扩张，对存量车辆进行电池检测必然会被提上日程。
　　具体检测由三部分组成：①动力电池检测，直接涉及到的相关检测设备是充放电设备。这部分相关检测设备与锂电池生产过程中的充放电检测设备功能基本相当。②电机电控相关检测，核心设备是测功机。③整体检测过程中涉及到的各类仪器仪表，尤其是电位相关的精密仪表。从行业的发展趋势看，随着新能源汽车销量快速增长，以及相关部委对新能源汽车安全监管力度提升，未来检测有望趋向常态化，并有望进一步由当下的机动车检测站向4S店等方向延伸。这为包括锂电池在内的三电检测相关设备提供了增长空间。因此我们建议关注政策背景下的三条方向：①动力电池的充放电检测设备，这与传统锂电设备充放电高度重叠。②电机电控的测功机。③全流程的精密仪器仪表。同时，当下整个动力电池的扩产预期已经降至历史低位，后续锂电设备板块景气度有望逐渐自底部恢复。
　　投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想。新能源供应链受益于主机厂配置内卷，增收增利趋势明确。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。
　　核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。

研究报告全文：行业及产汽车业2023年07月25日行二网的折扣新能源检测业研究看好一周一刻钟大事快评W017行业点评相关研究本期投资提示二网折扣催需求政策及头部车企分别指明后续方向-6月和7月前两周行业整体销量较好部分原因在于终端折扣持续释放也可能与二网折证2023717-2023721汽车周报扣价格有关根据我们抓取的折扣数据看6月部分品牌在回收折扣率在国内整体消费券2023年7月23日较为平淡的背景下销量旺盛并非完全由于需求强劲而可能与二网价格相关二网是汽研究FSD7月展望润物细无声的出海-车经销商4S店体系之外的一种销售渠道通常以汽车城汽贸中心的形式在四六线报一周一刻钟大事快评W0162023城市或乡县等没有被4S店覆盖的地区从近期采样结果看二网价格在持续下行有些年7月17日告二网价格已经明显低于经销商的折扣价经销商把车出售给二网并承受亏损这解释了汽车需求新能源车数据来自于新车上市和待交付订单延续到7月而油车数据则来自于这些二网隐藏折扣刺激需求反复出现证券分析师戴文杰A0230522100006daiwjswsresearchcom我们认为开始处在产品周期上的有定价权的主机厂更值得关注和投资它们的供应链联系人企业也更值得持续关注对于这样只有销量没有利润的状态我们认为早期持续盈利以PE朱傅哲估值的主机厂将会比较艰难而以PS估值的主机厂可能会有更好的关注度从实际的渠862123297818道反馈看合资品牌和豪华品牌的经销商大部分开始亏损出售但几家优秀自主品牌经销zhufzswsresearchcom商仍有单车利润近期新能源汽车运行安全性能检验规程受到市场关注虽然后续政策进程和落地的具体节点尚未确定但产业大趋势已经明朗从设备端可以明显观察到随着锂电池跟随新能源汽车不断增量扩张对存量车辆进行电池检测必然会被提上日程具体检测由三部分组成动力电池检测直接涉及到的相关检测设备是充放电设备这部分相关检测设备与锂电池生产过程中的充放电检测设备功能基本相当电机电控相关检测核心设备是测功机整体检测过程中涉及到的各类仪器仪表尤其是电位相关的精密仪表从行业的发展趋势看随着新能源汽车销量快速增长以及相关部委对新能源汽车安全监管力度提升未来检测有望趋向常态化并有望进一步由当下的机动车检测站向4S店等方向延伸这为包括锂电池在内的三电检测相关设备提供了增长空间因此我们建议关注政策背景下的三条方向动力电池的充放电检测设备这与传统锂电设备充放电高度重叠电机电控的测功机全流程的精密仪器仪表同时当下整个动力电池的扩产预期已经降至历史低位后续锂电设备板块景气度有望逐渐自底部恢复投资分析意见政策环境友好但需求复苏波折要把长板做长提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会整车推荐比亚迪长安关注理想新能源供应链受益于主机厂配置内卷增收增利趋势明确建议关注具备国产替代降本增效能力的公司包括英搏尔爱柯迪星宇股份等以及智能化舒适性配置公司包括保隆科技继峰股份科博达等而在商用车领域新能源大势已成建议关注瀚川智能机械蓝海华腾等公司核心风险部分环节供应链安全风险国内终端销量复苏不及预期原材料涨价超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1二网的折扣6月和7月前两周行业整体销量较好部分原因在于终端折扣持续释放也可能与二网折扣价格有关根据我们抓取的折扣数据看6月部分品牌在回收折扣率在国内整体消费较为平淡的背景下销量旺盛并非完全由于需求强劲而可能与二网价格相关二网是汽车经销商4S店体系之外的一种销售渠道在中国绝大部分四六线城市或乡县级地区由于当地需求的广度不足以摊销建店成本这些地方没有被4S店覆盖而是有很多汽车城汽贸中心形式的店面这就是所谓的二网有些二网是4S店发展的批售网点有些是当地自发形成的渠道二网的提车价格可能低于经销商售价经销商卖车的收益来自于周转率批售价差后续返利和汽车后市场利润等的综合收益其中周转率是更重要的指标经销商业务资金周转越快资金利用效率越高凭借经营杠杆获得的最终收益可能优于卖出一台利润很高的车因此经销商有动力将车更快更多地周转出去以获得主机厂的提车奖励渗透率奖励市占率奖励和一系列返点最终结果是很多二网的提车价格会低于在经销商店的议价结果从近期采样结果看二网价格在持续下行有些二网价格已经明显低于经销商的折扣价根据抽样的几款日系车型看二网的报价已经低于经销商成本报价几个百分点经销商把车出售给二网并承受亏损如果这种现象普遍存在则中低线城市保险数据没有明显下滑这就解释了汽车需求新能源车数据来自于新车上市和待交付订单延续到7月而油车数据则来自于这些二网隐藏折扣刺激需求反复出现我们认为开始处在产品周期上的有定价权的主机厂更值得关注和投资它们的供应链企业也更值得持续关注对于这样只有销量没有利润的状态我们认为早期持续盈利以PE估值的主机厂将会比较艰难而以PS估值的主机厂可能会有更好的关注度从实际的渠道反馈看合资品牌和豪华品牌的经销商大部分开始亏损出售但几家优秀自主品牌经销商仍有单车利润因此开始处在产品周期上的有定价权的主机厂更值得关注和投资它们的供应链企业也更值得持续关注2新能源检测近期新能源汽车运行安全性能检验规程受到市场关注虽然后续政策进程和落地的具体节点尚未确定但产业大趋势已经明朗从设备端可以明显观察到随着锂电池跟随新能源汽车不断增量扩张对存量车辆进行电池检测必然会被提上日程法规提高了对新能源汽车相关检测的重视并制定相关检测细则和标准为后续新能源汽车检测的常态化铺平道路具体检测由三部分组成动力电池检测直接涉及到的相关检测设备是充放电设备这部分相关检测设备与锂电池生产过程中的充放电检测设备功能基本相当电机电控相关检测核心设备是测功机整体检测过程中涉及到的各类仪器仪表尤其是电位相关的精密仪表从行业的发展趋势看随着新能源汽车销量快速增长以及相关部委对新能请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评源汽车安全监管力度提升未来检测有望趋向常态化并有望进一步由当下的机动车检测站向4S店等方向延伸这为包括锂电池在内的三电检测相关设备提供了增长空间因此我们建议关注政策背景下的三条方向动力电池的充放电检测设备这与传统锂电设备充放电高度重叠电机电控的测功机全流程的精密仪器仪表同时当下整个动力电池的扩产预期已经降至历史低位后续锂电设备板块景气度有望逐渐自底部恢复核心风险部分环节供应链安全风险过去疫情所造成的影响已经大幅缓解但是部分供应链环节仍然较为脆弱国内终端销量复苏不及预期进入2023年因为需求在2022年被部分透支叠加近期价格战带来的消费观望情绪乘用车终端零售较低迷如若价格战进一步演绎或者后续消费政策支持力度不大国内终端销量复苏将不及预期原材料涨价超预期原材料价格波动将直接关系到制造业的盈利水平明年美元定价的资产价格波动存在一定的不确定性会对全行业利润释放形成扰动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评表1汽车行业重点公司估值表202372PB归母净利润亿元归母净利润增速PE5收盘价证券代码证券简称总市值亿元LF2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E元600104SH上汽集团1445168806161214261777-34-1225101210000625SZ长安汽车1460144822780940947120211191515002594SZ比亚迪264597703671662282036014467028462721整车601633SH长城汽车266522643782755373123-3332274131601238SH广汽集团110511591080793410741016151412110175HK吉利汽车1010928134654056866-1369202314600741SH华域汽车18535841172077387411713887000338SZ潍柴动力1281111815491718883-474623231613601799SH星宇股份137803944794122164-13034423224600660SH福耀玻璃37069673647651561651820201916603179SH新泉股份483623658476483663629503728603786SH科博达765530975456182163534695138002906SZ华阳集团334616038385276273745423121300681SZ英搏尔21815532021530-484931082233818688162SH巨一科技40935622152647147580382212零部件300745SZ欣锐科技43607228031829-210-72767-2574125688667SH菱电电控87894630211220-20-4567213923600933SH爱柯迪23752133965791051092133332720300258SZ精锻科技12926219252939441934252116603997SH继峰股份1592181491424378--81-134223601689SH拓普集团732180768170237330673939473424603305SH旭升集团26602484370101140704439352518603809SH豪能股份1079422121253462034201712603197SH保隆科技569411947173952-1113033703123资料来源Wind申万宏源研究注吉利汽车0175HK为港币计价结果为申万预测其余为Wind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共5页简单金融成就梦想