截至23年6月底年化后的乘用车需求基本修复至22年终端销量水平，符合我们年度策略报告中“需求易上难下”的判断。参考历史上有政策退出的11年、18年其M1-M6累计销量占全年比例分别为46.3%、47.2%，以此为参考计算23年年化销量同比增速分别为+0.6%、-1.2%。乘用车终端需求5月以来表现亮眼，或主要由于前期“价格战”影响下消费者从“买涨不买跌”的观望情绪逐步转为实际购买。其中6月底有地方性促进汽车消费政策退出的地区拉动6月乘用车整体同比增速提升3.0pct。从周度数据来看，虽然在6月份国六a库存去化和地方性刺激政策退出等因素扰动下，7月1-2周交强险累计销量环比表现弱于正常季节性，但其年度同比增速表现不错，在22年7月政策刺激下基数较高的情况下依然实现了正增长。展望下半年，考虑到22年基数效应我们预计23年9-11月的交强险销量同比增速或表现亮眼。
　　6月乘用车行业库存继续去化3.1万辆。根据中汽协、交强险数据，截至23年6月月底乘用车行业库存为408.5万辆。其中6月乘用车行业库存去化3.1万辆，23年H1乘用车行业库存累计增加0.3万辆（22年同期库存累计增加40.8万辆）。截至23年6月底乘用车行业动态库销比（绝对库存/近12个月平均终端销量）约为2.4。分动力类型来看，21年以来新能源乘用车渠道库存累计增长90.3万辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置。
　　新能源拉动中国品牌份额继续提升。6月新能源乘用车交强险销量65.0万辆，同比+30.0%，环比+16.2%。新能源乘用车6月批发口径、交强险口径渗透率分别为33.8%/33.8%，同比分别+8.2/+7.2pct。其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为44.7万辆、20.3万辆，同比分别+11.2%、+106.7%，环比分别+17.1%、+14.2%。根据交强险，6月中国品牌乘用车终端销量份额为48.7%，同比+6.5pct；23年H1中国品牌终端份额为49.3%，较22年全年增加3.3pct，其中新能源拉动中国品牌份额提升14.7%，拉动力度较22年全年增加1.2pct。
　　投资建议：乘用车23年汽车政策出台的概率依然存在，结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。
　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧