黄金和白银
　　1、美国6月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为3%和4.8%均低于预期和前值，叠加6月零售销售与工业产出月率分别为0.2%和-0.5%均低于预期和前值，营建许可和新屋开工及成屋销售数量分别144万和143.4万及416万套均低于预期和前值，使美联储7月加息25个基点或为最后一次加息，但是基数效应趋弱或使美国消费端通胀出现反复，促美联储保持高位利率更长时间。
　　2、欧洲央行6月加息25个基点使主要再融资利率升至4%符合预期，并将7月起停止资产购买计划APP再投资。欧元区6月消费者物价指数调和核心CPI年率为6.8%低于前值但高于预期，劳动力短缺推动工资持续增长致核心通胀仍然顽固，或使欧洲央行7月27日加息25个基点。但是欧元区与德国及法国7月Markit制造业PMI为42.7和38.8及44.5均低于预期和前值，服务业PMI为51.1和52及47.4均低于预期和前值，使交易员将欧洲央行存款便利利率峰值定价4%以下，欧洲央行管委斯图纳拉斯表示只需再加息25个基点就足够了，经济衰退担忧使欧洲央行7月以后或难再加息。
　　3、英国央行6月加息50个基点至5%高于预期，英国6月消费者物价指数CPI和核心CPI同比增速分别为7.9%和6.9%均低于预期和前值，7月Markit制造业和服务业PMI分别为45和51.5均低于预期和前值，使市场预期英国央行8月3日或加息50个基点概率由100%降至50%，预期终点利率由6.5%降至6%以下。
　　4、日本央行行长植田和男表示除非可持续地实现2%通胀目标，否则将继续通过收益率曲线控制（YCC）实施货币宽松政策，而这或暗示7月28日不会调整收益率曲线控制政策（YCC）。
　　投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金1930-1950附近支撑位及1980-2000附近压力位，沪金440-450附近支撑位及460-745附近压力位，伦敦银21-22附近支撑位及24.5-26附近压力位，沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位；建议投资者谨慎追空并考虑短线轻仓逢低试多主力合约。
　　风险提示：关注7月25日德国7月IFO商业景气指数、美国7月谘商会消费者信心指数，26日美国6月新屋销售数量，27日美联储和欧洲央行7月利率决议、中国6月规模以上工业企业利润、美国当周初请失业金人数、美国二季度实际GDP增长率及GDP隐性平减指数季率，28日日本央行7月利率决议、德国7月消费者物价指数CPI、美国6月个人消费指数价格指数PCE。

研究报告全文：贵金属周报黄金与白银欧洲7月制造与服务业PMI均低于预期和前值美国7月制造与服务业PMI物价分项预示通胀反复2023年07月25日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703黄金和白银1美国6月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为3和48均低于预期和前值叠加6月零售销售与工业产出月率分别为02和-05均低于预期和前值营建许可和新屋开工及成屋销售数量分别144万和1434万及416万套均低于预期和前值使美联储7月加息25个基点或为最后一次加息但是基数效应趋弱或使美国消费端通胀出现反复促美联储保持高位利率更长时间2欧洲央行6月加息25个基点使主要再融资利率升至4符合预期并将7月起停止资产购买计划APP再投资欧元区6月消费者物价指数调和核心CPI年率为68低于前值但高于预期劳动力短缺推动工资持续增长致核心通胀仍然顽固或使欧洲央行7月27日加息25个基点但是欧元区与德国及法国7月Markit制造业PMI为427和388及445均低于预期和前值服务业PMI为511和52及474均低于预期和前值使交易员将欧洲央行存款便利利率峰值定价4以下欧洲央行管委斯图纳拉斯表示只需再加息25个基点就足够了经济衰退担忧使欧洲央行7月以后或难再加息黄金和白银3英国央行6月加息50个基点至5高于预期英国6月消费者物价指数CPI和核心CPI同比增速分别为79和69均低于预期和前值7月Markit制造业和服务业PMI分别为45和515均低于预期和前值使市场预期英国央行8月3日或加息50个基点概率由100降至50预期终点利率由65降至6以下4日本央行行长植田和男表示除非可持续地实现2通胀目标否则将继续通过收益率曲线控制YCC实施货币宽松政策而这或暗示7月28日不会调整收益率曲线控制政策YCC投资策略预计贵金属价格或先弱后强关注伦敦金1930-1950附近支撑位及1980-2000附近压力位沪金440-450附近支撑位及460-745附近压力位伦敦银21-22附近支撑位及245-26附近压力位沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位建议投资者谨慎追空并考虑短线轻仓逢低试多主力合约风险提示关注7月25日德国7月IFO商业景气指数美国7月谘商会消费者信心指数26日美国6月新屋销售数量27日美联储和欧洲央行7月利率决议中国6月规模以上工业企业利润美国当周初请失业金人数美国二季度实际GDP增长率及GDP隐性平减指数季率28日日本央行7月利率决议德国7月消费者物价指数CPI美国6月个人消费指数价格指数PCE美国未偿公共债务规模仍在持续增加3500000003000000002500000002000000001500000001000000005000000000000美国未偿公共债务总额十亿美元公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额自2023年6月以来美国未偿公共债务总额增加11285万亿美元达到32593万亿美元财政宽松对冲实际利率上涨支撑美国经济增长韧性和大宗商品价格难降但是美联储和欧洲央行保持高位利率背景下债务快速增加势必增大财政利息负担而不具备长期可持续性所以德国联邦政府已率先削减2024年财政预算从23年4763亿欧元大幅下调306亿致4457亿欧元美国共和党正在推动23年10月1日至24年9月30日再削减1200亿美元财政开支彭博预测或使23年和24年经济增长分别减少01和025美国总统选举时间为24年11月美国财政部现金账户数额仍在快速增加4500000000010000000000040000000000900000000008000000000035000000000700000000003000000000060000000000250000000005000000000020000000000400000000001500000000030000000000100000000002000000000050000000001000000000000000000002013-07-312013-09-302013-11-302014-01-312014-03-312014-05-312014-07-312014-09-302014-11-302015-01-312015-03-312015-05-312015-07-312015-09-302015-11-302016-01-312016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-31联储银行储备金余额隔夜逆向回购协议规模美国财政部一般账户美国流通中的货币美国金融市场流动性美国财政部通过发行短期国债或票据并给予可观的名义收益率吸引货币基金等资金购买使隔夜逆回购规模快速下降至20587万亿美元而财政部现金账户快速增加至537441亿美元而越发接近预期目标银行定期融资计划BTFP支撑银行准备金余额增加至322万亿美元后续仍需警惕银行准备金快速下降可能引发的美国银行业危机之前硅谷银行破产时美国银行准备金降至3万亿美元以下美国中长期国债收益率或先强后弱6000022000000500002000000040000180000003000016000000200001400000010000120000000000010000000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国7月Markit制造业PMI为49高于预期和前值服务业物价分项下降但仍占主导且制造业物价分项升高消费端通胀难降预期或使美联储7月以后保持高位利率更长时间叠加美联储7月26日利率决议预示的未来加息路径尚存不确定性引导美国中长端国债收益率升高关注美国10年期国债收益率39-40附近压力位商品通胀回升引导美国消费端及中长端通胀预期升高400100000900003508000030070000250600002005000040000150300001002000005010000000000002023-07-022023-06-022023-05-022023-04-022023-03-022023-02-022023-01-022022-12-022022-11-022022-10-022022-09-022022-08-022022-07-022022-06-022022-05-022022-04-022022-03-022022-02-022022-01-022021-12-022021-11-022021-10-022021-09-022021-08-022021-07-022021-06-022021-05-022021-04-022021-03-022021-02-022021-01-022020-12-022020-11-022020-10-022020-09-022020-08-022020-07-022020-06-022020-05-022020-04-022020-03-022020-02-022020-01-022019-12-022019-11-022019-10-022019-09-022019-08-022019-07-022019-06-022019-05-022019-04-022019-03-022019-02-022019-01-022018-12-022018-11-022018-10-022018-09-022018-08-022018-07-022018-06-022018-05-022018-04-022018-03-022018-02-022018-01-022017-12-022017-11-022017-10-022017-09-022017-08-022017-07-022017-06-022017-05-025年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速右美国密歇根大学一年通胀预期右美国密歇根大学五年通胀预期右美国7月消费者一年和五年通胀预期环比升高至34和31叠加7月Markit服务业PMI物价分项回落但仍占主导且制造业PMI物价分项升高2022年7-12月美国消费者物价指数CPI年率分别为8583827771和65商品通胀回升高位服务通胀基数效应趋弱或使美国消费端通胀出现反复而这可能使美联储保持高位利率更长时间美国中长端实际利率或保持宽幅震荡4000020000000002011-01-042011-05-042011-11-042012-11-042013-03-042013-09-042014-07-042015-05-042016-01-042016-05-042017-03-042017-11-042018-09-042019-07-042020-01-042021-01-042021-05-042021-11-042022-03-042023-07-042011-03-042011-07-042011-09-042012-01-042012-03-042012-05-042012-07-042012-09-042013-01-042013-05-042013-07-042013-11-042014-01-042014-03-042014-05-042014-09-042014-11-042015-01-042015-03-042015-07-042015-09-042015-11-042016-03-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-05-042017-07-042017-09-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-09-042019-11-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-03-042021-07-042021-09-042022-01-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-04-20000-40000-60000-80000-1000005年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率商品通胀回升与高位服务通胀及基数效应趋弱引导中长端通胀预期走高经济衰退担忧压制中长端实际利率上涨空间使美国中长端实际利率有所下降但是短端实际利率上涨预期仍将支撑中长端实际利率下跌空间有限银行定期融资计划BTFP较上周增加4000000000350000000030000000002500000000200000000015000000001000000000500000000000002020-04-052020-06-052020-09-052020-11-052021-02-052021-07-052022-03-052022-05-052022-07-052022-08-052022-10-052022-12-052023-01-052023-04-052023-06-052020-02-052020-03-052020-05-052020-07-052020-08-052020-10-052020-12-052021-01-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-04-052022-06-052022-09-052022-11-052023-02-052023-03-052023-05-052023-07-05美联储对商业银行贷款总额百万美元商业银行在美联储贴现贷款总额银行定期融资计划BTFP联邦存款保险公司FDIC信用支持美联储7月或将加息25个基点商品通胀回升高位服务通胀和基数效应趋弱或使美联储保持高位利率更长时间而这无疑将令银行面临存款持续流出问题倒逼美联储的银行定期融资计划BTFP较上周增加至102927亿美元美国抵押贷款固定利率较上周略降但仍处高位1000001400009000012000080000700001000006000080000500006000040000300004000020000200001000000000000美国联邦基金目标利率美国15年期抵押贷款固定利率美国30年期抵押贷款固定利率美国MBA抵押贷款申请活动指数季调当周值美联储7月加息25个基点几无悬念带动美国15年与30年期抵押贷款固定利率仍处高位且分别为606和678使美国MBA抵押贷款申请活动指数仍处历史地位导致美国6月营建许可和新屋开工及成屋销售数量分别144万和1434万及416万套均低于预期和前值美国10年与中短期国债收益率差值仍处历史低位300200100000-100-200-30010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值美国10年与3个月2年期国债收益率差值走阔至-174和-99而这源于美国商品通胀回升和服务通胀高位消费端通胀反复或使美联储保持高位利率更长时间甚至再次加息但是美联储加息渐近尾声和美国经济衰退担忧压制长端利率上涨空间所以美国长端与中短端国债收益率差值收窄只能通过中短端国债收益率下降来完成美国当周初请失业金人数低于预期和前值95000000006000000000085000000005000000000075000000004000000000065000000005500000000300000000004500000000200000000003500000000100000000002500000000150000000000000美国当周初请失业金人数美国上周续请失业金人数右美国当周初请失业金人数为228低于预期和前值说明美国就业市场劳动力供给仍然偏紧而这可能推升平均时薪增速并增强消费端服务类通胀粘性或使美联储保持高位利率更长时间美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强550006000050000450004000035000300002000025000100001500000000-10000050002018-08-092018-10-092018-12-092019-05-092019-07-092020-02-092020-04-092020-09-092020-11-092021-01-092021-06-092021-08-092022-03-092022-05-092022-12-092023-02-092018-09-092018-11-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-06-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-03-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-10-092020-12-092021-02-092021-03-092021-04-092021-05-092021-07-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-04-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092023-01-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-09-20000-05000-30000-40000-15000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强究其原因是欧元区与德国及法国7月Markit制造业PMI为427和388及445均低于预期和前值服务业PMI为511和52及474均低于预期和前值欧洲经济衰退预期增强或引其率先开启降息美元兑英镑与欧元及人民币汇率震荡偏强15000160000074000140001500000720001300014000007000012000130000068000110001200000660001000011000006400009000100000062000欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元中间价美元兑人民币欧元区与德国及法国7月Markit制造业PMI为427和388及445均低于预期和前值服务业PMI为511和52及474均低于预期和前值欧洲经济衰退预期增强或引其率先开启降息使美元兑欧元和英镑汇率震荡偏强欧洲经济衰退担忧支撑美元指数震荡偏强12000002200000011500002000000011000001800000010500001600000010000001400000095000012000000900000850000100000002018-08-062018-09-062018-10-062018-11-062018-12-062019-01-062019-02-062019-03-062019-04-062019-05-062019-06-062019-07-062019-08-062019-09-062019-10-062019-11-062019-12-062020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-08-062021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-06美元指数期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国商品通胀回升和服务通胀高位或使美联储保持高位利率更长时间甚至7月以后再次加息欧洲经济衰退预期增强或引其率先开启降息使美元指数震荡偏强美国黄金ETF指数波动率处于相对低位90000022000000800000200000007000006000001800000050000016000000400000300000140000002000001200000010000000000100000002018-08-072018-09-072018-10-072018-11-072018-12-072019-01-072019-02-072019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-07-072020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-07美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国拜登政府自6月以来未偿公共债务暴增一万多亿美元支撑美国股市震荡上涨使美国标普500指数波动率处于低位但仍需警惕美国财报季中上市企业盈利情况黄金ETF指数波动率处于相对低位或预示投资者对黄金价格下跌预期偏弱COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比升高450000000014140000002500000040000000001212000000200000003500000000101000000030000000001500000082500000000800000020000000006600000010000000150000000044000000100000000050000002500000000200000000000000000000002018-08-072018-11-072019-03-072019-06-072019-09-072020-07-072020-10-072020-11-072021-02-072021-05-072021-08-072021-09-072022-03-072022-06-072022-12-072023-04-072018-09-072018-10-072018-12-072019-01-072019-02-072019-04-072019-05-072019-07-072019-08-072019-10-072019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-08-072020-09-072020-12-072021-01-072021-03-072021-04-072021-06-072021-07-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-072022-04-072022-05-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072023-01-072023-02-072023-03-072023-05-072023-06-072023-07-072018-09-232018-11-232019-01-232019-02-232019-09-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-04-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-04-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-12-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232018-07-232018-08-232018-10-232018-12-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-10-232020-03-232020-05-232021-01-232021-02-232021-03-232021-05-232022-01-232022-02-232022-03-232022-11-232023-01-232023-02-232023-03-23COMEX黄金期货非商业多头持仓量COMEX黄金期货非商业空头持仓量COMEX黄金期货非商业套利持仓量COMEX黄金期货多空持仓量比值SPDR黄金ETF持仓量iShare黄金ETF持仓量期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值环比升高SPDR黄金ETF持仓量较上周增加国外黄金期货库存量震荡减少4500000000006000000016500000050000004000000000005000000014500000035000000000045000003000000000004000000012500000040000002500000000003000000010500000020000000000035000001500000000002000000085000000100000000000100000003000000650000005000000000000000000004500000025000002018-08-092018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-092020-02-092020-04-092020-06-092020-08-092020-10-092020-12-092021-02-092021-04-092021-06-092021-08-092021-10-092021-12-092022-02-092022-04-092022-06-092022-08-092022-10-092022-12-092023-02-092023-04-092023-06-09COMEX黄金库存量上期所黄金库存量右轴申万黄金上下游上市公司股票指数上海金交所黄金TD收盘价COMEX黄金期货库存量较上周震荡减少上期所黄金期货库存量较上周减少国内外黄金基差现货-期货50000004000022000000700000450000020000500000200000004000000000003000003500000-20000180000001000003000000-40000250000016000000-100000-600002000000-300000-80000140000001500000-500000-100000100000012000000-700000500000-12000000000-14000010000000-900000上期所黄金期货活跃合约收盘价上海金交所黄金TD收盘价国内黄金基差伦敦黄金现货价格COMEX黄金期货活跃合约收盘价国外黄金基差国外黄金基差为正且基本处于合理区间上海黄金基差为负且基本处于合理区间建议关注暂时观望沪金基差的套利机会国内外黄金近远合约价差近月连续-远月活跃20000025000000600150000400200000001000002001500000050000000000010000000-200-500005000000-100000-400-15000000000-600-200000沪金近月-连一沪金连一-连二沪金连二-连三沪金近月-活跃期货收盘价连续COMEX黄金期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货近远月合约价差COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间上海黄金近月与主力合约价差为负且基本处于合理区间建议暂时观望沪金近月连续与远月活跃合约价差的套利机会