报告摘要：
　　三大橡胶期货合约：目前我国橡胶期货合约共有三个，分别是天然橡胶期货合约、20号胶期货合约以及即将上市的丁二烯橡胶期货合约。天然橡胶期货合约标的为国产全乳胶和进口3号烟胶片，20号胶期货合约标的为20号胶，前两者合约标的物均属于天然橡胶，而即将上市的丁二烯橡胶期货合约标的物为丁二烯橡胶，也即顺丁橡胶，属于合成橡胶的一种。
　　天然橡胶与合成橡胶上游区别：天然橡胶主要原材料来源便是橡胶树，而合成橡胶产业链的上游主要包括石油、天然气等化工原料和丁二烯、乙烯等烯烃类单体中间物。其中顺丁橡胶的主要原材料是丁二烯，当前全球生产丁二烯的方法主要为两种，一种是萃取精馏法，即从乙烯裂解装置副产的混合碳四馏分中抽提得到，该方法因价格低廉而有较高的经济性，是丁二烯的主要来源，产能高达90%以上；另一种方式是从炼油厂碳四馏分脱氢所得，但氧化脱氢工艺的运行成本比较高，经济性较差，所以该生产工艺的全球产能占比较小。
　　天然橡胶与合成橡胶下游联系：天然橡胶与合成橡胶下游需求中最大部分均为轮胎制造业，占比分别约为69%与70%，为主要需求，但由于两者的物理性质存在一定的区别，因此在轮胎的生产上，两者用料有着一定的区别，天然橡胶在全钢子午胎中使用较多，而合成橡胶在半钢子午胎中使用较多。
　　天然橡胶与合成橡胶历史价格：2013.07-2023.07两者现货价格走势较为一致，在大部分时间具有同涨同跌的关系，根据相关性分析，天然橡胶与合成橡胶近十年现货价格数据的相关系数为0.74，具有较高的相关性，两者现货价差大概率落在[-2000,3000]之间的频率为75.83%。
　　天然橡胶与合成橡胶之间难以完全相互替代：两者在生产过程中存在混合使用，具备一定的替代性，但从物理性质及原料端和生产过程来看，合成橡胶目前还无法完全替代天然橡胶。
　　

研究报告全文：专ta题ble报r告epor合tda成te橡胶2023年7月25日合成橡胶专题二天然橡胶与合成橡胶tablemain宏源公司类模板分析师詹建平报告摘要从业资格证号F0259856三大橡胶期货合约目前我国橡胶期货合约共有三个分别是天然橡投资咨询证号Z0002423胶期货合约号胶期货合约以及即将上市的丁二烯橡胶期货合约20研究所天然橡胶期货合约标的为国产全乳胶和进口3号烟胶片20号胶期货能化研究室合约标的为20号胶前两者合约标的物均属于天然橡胶而即将上市Tel010-82295516的丁二烯橡胶期货合约标的物为丁二烯橡胶也即顺丁橡胶属于合成橡胶的一种Emailzhanjianpingswhysccom天然橡胶与合成橡胶上游区别天然橡胶主要原材料来源便是橡胶树相关研究而合成橡胶产业链的上游主要包括石油天然气等化工原料和丁二烯合成橡胶专题报告一产业链介绍及乙烯等烯烃类单体中间物其中顺丁橡胶的主要原材料是丁二烯当前供需格局全球生产丁二烯的方法主要为两种一种是萃取精馏法即从乙烯裂解装置副产的混合碳四馏分中抽提得到该方法因价格低廉而有较高的经济性是丁二烯的主要来源产能高达90以上另一种方式是从炼油厂碳四馏分脱氢所得但氧化脱氢工艺的运行成本比较高经济性较差所以该生产工艺的全球产能占比较小天然橡胶与合成橡胶下游联系天然橡胶与合成橡胶下游需求中最大部分均为轮胎制造业占比分别约为69与70为主要需求但由于两者的物理性质存在一定的区别因此在轮胎的生产上两者用料有着一定的区别天然橡胶在全钢子午胎中使用较多而合成橡胶在半钢子午胎中使用较多天然橡胶与合成橡胶历史价格201307-202307两者现货价格走势较为一致在大部分时间具有同涨同跌的关系根据相关性分析天然橡胶与合成橡胶近十年现货价格数据的相关系数为074具有较高的相关性两者现货价差大概率落在-20003000之间的频率为7583天然橡胶与合成橡胶之间难以完全相互替代两者在生产过程中存在混合使用具备一定的替代性但从物理性质及原料端和生产过程来看合成橡胶目前还无法完全替代天然橡胶期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶目录一天然橡胶与合成橡胶定义41什么是天然橡胶42什么是合成橡胶4二天然橡胶与合成橡胶的产业链分析51上游原材料的区别52下游产品的联系5三天然橡胶与合成橡胶的历史价格7四天然橡胶与合成橡胶之间难以完全相互替代8五合成橡胶期货合约9第2页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶图表图表1天然橡胶4图表2合成橡胶5图表3天然橡胶干胶下游需求占比6图表4合成橡胶顺丁橡胶下游需求占比6图表5轮胎中天然橡胶合成橡胶用料情况6图表6中国半钢轮胎月度产量万条7图表7中国全钢轮胎月度产量万条7图表8201307-202307天然橡胶与合成橡胶现货价格元吨7图表9现货价差天然橡胶-合成橡胶元吨8图表10价差频率直方图8图表11上海期货交易所丁二烯橡胶期货合约9第3页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶一天然橡胶与合成橡胶定义目前我国橡胶期货合约共有三个分别是天然橡胶期货合约20号胶期货合约以及即将上市的丁二烯橡胶期货合约天然橡胶期货合约标的为国产全乳胶和进口3号烟胶片20号胶期货合约标的为20号胶前两者合约标的物均属于天然橡胶而即将上市的丁二烯橡胶期货合约标的物为丁二烯橡胶也即顺丁橡胶属于合成橡胶的一种1什么是天然橡胶天然橡胶是指从橡胶树上采集的天然胶乳经过凝固干燥等加工工序而制成的弹性固状物天然橡胶按形态可分为两大类固体天然橡胶胶片与标准胶和浓缩乳胶固体天然橡胶有传统制法和标准制法之分传统制法生产胶片烟胶片等标准制法生产标准胶根据国家标准和ISO标准标准胶按照原料和性能的不同主要分为以下几类LoV低黏恒黏胶LowViscosityConstantViscoseCV恒黏胶ConstantViscoseL浅色胶Light-coloredRubberWF全乳胶WholeFieldLatexRubber5号胶10号胶20号胶10号恒黏胶10CV和20号恒黏胶20CV因此从分类上看20号胶属于天然橡胶的一种图表1天然橡胶资料来源公开资料整理宏源期货研究所2什么是合成橡胶合成橡胶又称为合成弹性体是由人工合成的高弹性聚合物是三大合成材料之一合成橡胶具有优良的耐热性耐寒性防腐蚀性且受环境因素影响小合成橡胶材料适用于零下60度到250度之间正常使用合成橡胶也有缺点主要缺点存在于它的拉伸效果比较差抗撕裂强度以及机械性能也比较差但是由于合成橡胶材料相比天然橡胶的成本低廉也是很多企业生产中低档型的产品的首选丁二烯橡胶为合成橡胶的一种是由丁二烯聚合而成的结构规整的合成橡胶根据采用的催化剂的不同可分成镍系钴系钛系和稀土系钕系顺丁橡胶作为仅次于丁苯橡胶的第二第4页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶大合成橡胶顺丁橡胶在硫化后的耐低温性能较好其玻璃化温度发硬变脆呈玻璃态时的温度为-105摄氏度优于天然橡胶-70氏度丁苯橡胶-50摄氏度等大多数通用橡胶顺丁橡胶具有良好的弹性是合成橡胶中弹性最高的胶种在动负荷下发热少耐磨性和耐老化性较好易与天然橡胶氯丁橡胶或丁腈橡胶并用主要应用于汽车轮胎和耐寒制品的制造还可以制造缓冲材料及各种胶鞋胶布胶带和海绵胶等图表2合成橡胶资料来源公开资料整理宏源期货研究所二天然橡胶与合成橡胶的产业链分析1上游原材料的区别天然橡胶主要原材料来源便是橡胶树而合成橡胶产业链的上游主要包括石油天然气等化工原料和丁二烯乙烯等烯烃类单体中间物其中顺丁橡胶的主要原材料是丁二烯当前全球生产丁二烯的方法主要为两种一种是萃取精馏法即从乙烯裂解装置副产的混合碳四馏分中抽提得到该方法因价格低廉而有较高的经济性是丁二烯的主要来源产能高达90以上另一种方式是从炼油厂碳四馏分脱氢所得但氧化脱氢工艺的运行成本比较高经济性较差所以该生产工艺的全球产能占比较小2下游产品的联系天然橡胶与合成橡胶下游需求占比如下图所示第5页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶图表3天然橡胶干胶下游需求占比图表4合成橡胶顺丁橡胶下游需求占比资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所合成橡胶与天然橡胶的下游需求高度重合均以生产轮胎为主但由于两者的物理性质存在一定的区别因此在轮胎的生产上两者用料有着一定的区别图表5轮胎中天然橡胶合成橡胶用料情况轮胎类型轮胎中橡胶重量占比应用合成橡胶品种天然橡胶合成橡胶丁苯橡胶为主可能并用少量天然橡胎面35胶或顺丁橡胶胎侧10顺丁橡胶为主半钢子午胎气密层5顶级橡胶为主其他天然橡胶为主合成橡胶的在橡胶用量中占比约为合计40-5050且顺丁橡胶占比较多天然橡胶为主可能会并用少量丁苯胎面25-30橡胶或顺丁橡胶天然橡胶为主可能会并用少量顺丁胎侧7橡胶全钢子午胎气密层3-5丁基橡胶为主其他天然橡胶为主合成橡胶在橡胶用量中占比为合计40-4510-20且顺丁橡胶占比少资料来源网上公开数据整理宏源期货研究所可以发现天然橡胶在全钢子午胎中应用较多而合成橡胶尤其是顺丁橡胶在半钢子午胎中应用比较多因此研究天然橡胶需要重点关注的是全钢子午胎市场其次是半钢子午胎市场而研究顺丁橡胶需要关注的重点是半钢子午胎市场其次是全钢子午胎市场随着我国经济的逐渐恢复2023年以来我国轮胎市场的产量保持增长态势半钢子午胎的产量持续保持近年来新高2023年5月份半钢子午胎的产量达到了513634万条第6页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶图表6中国半钢轮胎月度产量万条图表7中国全钢轮胎月度产量万条资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所三天然橡胶与合成橡胶的历史价格由前文分析可知天然橡胶与合成橡胶的下游需求重合度较高针对此特点下文以2013年7月-2023年7月近十年天然橡胶与合成橡胶现货价格数据为基础分析两者由远至近的价格走势及相关性图表8201307-202307天然橡胶与合成橡胶现货价格元吨资料来源wind宏源期货研究所上图为201307-202307之间国内天然橡胶标准胶与合成橡胶顺丁橡胶现货历史价格由上图可以直观看出两者走势较为一致在大部分时间具有同涨同跌的关系根据相关性分析天然橡胶与合成橡胶近十年现货价格数据的相关系数为074两者之间具有较高的相关性下图为两者差价的走势及分布情况第7页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶图表9现货价差天然橡胶-合成橡胶元吨图表10价差频率直方图资料来源wind宏源期货研究所资料来源wind宏源期货研究所从频率直方图可以看出价差的分布并非服从正态分布实际上在价差分布在-50005000之间的频率为9508分布在-20003000之间的频率为7583也即从近十年历史价格数据来看天然橡胶与合成橡胶现货价差大概率落在-20003000之间历史极端行情201307-201309价差持续保持在5000元吨以上最高超过7500元吨主要是受当时下游重卡销售持续较好同时由于季节性因素影响我国进口天然橡胶数量减少造成天然橡胶价格持续上涨201609-201702天然橡胶与合成橡胶价格持续上涨涨幅分别超过96与120天然橡胶价格最高达20700元吨合成橡胶价格最高达26000元吨主要是受当时泰国产区暴雨影响产量市场炒作天气情绪浓厚推动天然橡胶价格上涨同时下游轮胎出口及汽车销售数据向好对橡胶需求量大合成橡胶在替代天然橡胶及原材料丁二烯价格大涨双重因素推动下价格涨势甚至超过天然橡胶使得这段时间价差长期为负多数时间保持在-2000元吨以下峰值达到-7900元吨四天然橡胶与合成橡胶之间难以完全相互替代前文分析天然橡胶与合成橡胶主要下游领域都是轮胎生产两者在生产之间会进行混合使用并且在一方价格过高时企业使用另一方作为替代的意愿会比较高两者具有一定替代性但从目前的化工技术来看合成橡胶难以完全替代天然橡胶第一天然橡胶在弹性抗冲压抗撕裂耐磨等物理方面具有更为良好的性能且目前合成橡胶在技术上无法达到因此在航空轮胎载重汽车轮胎等生产中对天然橡胶需求量较大此外轮胎胎体缓冲层胎侧等部位对弹性抗冲压等综合性能要求较高也需要使用较多天然橡胶第二从原料和生产方面看合成橡胶属石油化工产业投资规模大能耗高对环境的影响大而天然橡胶的原材料是橡胶树生产过程更加环保且属于可再生资源第8页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶五合成橡胶期货合约图表11上海期货交易所丁二烯橡胶期货合约交易品种丁二烯橡胶交易单位5吨手报价单位元人民币吨最小变动价位5元吨涨跌停板幅度上一交易日结算价5合约月份112月交易时间上午9001130下午130300和交易所规定的其他交易时间合约月份的15日遇国家法定节假日顺延春节月份等最后交易日交易最后交易日所可另行调整并通知交割日期最后交易日后连续二个工作日丁二烯橡胶质量符合或者优于GBT8659-2018丁二烯橡胶BR9000交割品级中I类指标规定交割地点交易所指定交割地点最低交易保证金合约价值的7交割方式实物交割交割单位10吨交易代码BR上市交易所上海期货交易所一交割单位丁二烯橡胶期货合约的交易单位为每手5吨交割单位为每一标准仓单10吨交割应当以每一仓单的整数倍交割二质量规定1用于实物交割的丁二烯橡胶质量应当符合或者优于GBT8659-2018丁二烯橡胶BR9000中I类指标规定2每一标准仓单的丁二烯橡胶应当是交易所认证的商品且应当附有相应的质量证明书3每一标准仓单的丁二烯橡胶应当是同一生产企业生产同一品牌同一牌号同一包装规格的商品组成组成每一标准仓单的丁二烯橡胶的生产日期应当不超过连续30日三交易所认证商品用于实物交割的丁二烯橡胶应当是交易所认证的商品具体的生产企业和品牌由交易所另行规定并公告四交割仓库和丁二烯橡胶厂库交割仓库和厂库由交易所指定并另行公告异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告第9页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告合成橡胶免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格风险提示期市有风险投资需谨慎第10页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分