全球视角，2023年上半年全球经济显韧性，但部分出口国率先疲弱
　　2023年上半年，欧美继续加息，但全球经济增速总体总体偏强。美国和中国经济都显示出一定韧性：美国经济继续保持2022年的强势，没有衰退；而中国经济二季度受疫后修复影响，总体处于相对弱势。一季度GDP增速偏弱的德国、韩国和越南，都属于出口占GDP比重较高国家，显示全球经济下行压力上升。
　　当下，市场需要的是让子弹多飞一会儿的耐心：等待在疫情期间居民资产负债表未受损的欧美发达国家，尤其是美国，个人超额储蓄的消耗完毕；而疫情期间居民资产负债表受损的我国，经历一季度疫情放开后的快速反弹，二季度步入资产负债表修复阶段，市场等待新一轮稳增长政策落地，以推动国内经济快速摆脱疫后影响，回归常态化运行轨道。
　　“开源”与“止损”并重，期待下半年出口企稳
　　2023年我国出口领域可以从开源与止损两个方面来看：开源方面，我国通过“一带一路”政策开拓了东盟、非洲、拉美、俄罗斯等新兴市场；止损方面，近期我国对欧美等传统出口要地的出口增速不断下滑，且欧美国内需求还在进一步走弱，预期下半年将继续拖累我国出口。如何在欧美需求下滑的背景下，稳住或尽量减少相应出口的下降，是一项艰巨的任务。不过，由于2022年下半年出口基数较低，预期2023年出口增速在0附近。
　　稳定经济的基石依然是投资，房地产是短板
　　2023年上半年固定资产投资依旧是经济增长的基石。上半年固定资产投资同比增长3.80%。预期基建投资全年将继续保持强势，虽然下半年基建投资增速或有缓慢下行，全年增长率有望保持在10.0%左右。而房地产期待扶持政策出台，预期房地产行业全年投资增速-2.00%。制造业投资增速虽有下滑，但绝对值相对较高，预期下半年制造业投资增速即使继续下行，跌幅也相对有限，预期全年增速在5%左右。
　　消费是全年经济增长拉升主要力量
　　2023年上半年国内消费处于缓慢恢复过程中，上半年社会消费品零售总额累计同比增速8.2%，但二季度消费修复速度边际放缓，尤其是6月社会消费品零售总额当月同比增速只有3.10%，显示消费增长有所乏力。不过，随着我国上半年逆周期调节政策的效果在下半年进一步向居民收入端传导，大概率会利好消费，预期全年社会消费品零售总额累计同比在10%左右。
　　逆周期，促内需，等待政策落地
　　我国上半年GDP累计同比增速5.5%，其中二季度经济增速有所放缓，主要在于出口和房地产累计同比下滑。但出口受外部因素影响较大，且在全球经济面临压力背景下，操作空间有限；而房地产在需求端和供给端都有进一步放松空间，成为市场期待能够获得政策支持的重要方向。同时，在消费领域还可以通过微调财政支出等方式进一步推动消费增长。综合而言，房地产以及上半年总体稳健复苏的消费领域，短期有进一步发力空间。当然，也需要有效防范地方债务风险，稳定基建投资。
　　风险提示
　　全球流动性持续快速收紧；欧美快速衰退；俄乌地缘危机升级；国内地方债违约扩大。