动力煤：行情回顾
　　2022年动力煤市场持续高位运行，秦港Q5500蒙煤现货均价1305.2元/吨，较2021年的1050.3元/吨进一步上移254.9元/吨；晋陕蒙产地价格均价分别为988元/吨、1003元/吨、872元/吨，中枢上移幅度103-147元/吨不等。
　　去年10月以来动力煤市场步入下行趋势，5月下旬下跌明显加速，年内低点765元/吨、均价1013.9元/吨。
　　动力煤产业格局的“新变化”
　　工业体系上游供给约束基本消退，煤炭重回需求定价逻辑：2022年工业企业利润总额同比-4%，煤&电行业利润总额同比+51.5%；2023年Q1工业企业利润总额同比-21.4%，煤&电行业利润总额同比+9%。
　　煤&电扭曲的利润分配仍在再平衡：23年前5个月煤炭行业利润同比-18.5%、电热行业利润同比+51.6%，电热行业利润占比自2022年的24%回升至35%。
　　煤炭价格重回双轨制的影响：
　　2023年电煤中长期合同签订履约方案的新要求：发电企业最高按国内耗煤量105%，鼓励按2022年下半年2倍量签约；淡季月份不低于旺季月份80%
　　实为“三轨制”：2022年神华自产煤年度长协均价721.7元/吨，外购煤均价1017.2元/吨，山西产市场煤均价1300.6元/吨。
　　神华4月销售政策调整：委托采购量按25%、1/3比例搭售中长协外购Q5500-800元/吨，实际成本1100元/吨降至1040\1025元/吨5月政策：委托采购兑现率100%可按875元/吨综合成本兑现（1:2搭售） 6月政策：综合采购价格一度降至874、767元/吨
　　季节性特征：价格高点提前，与建材、冶金、化工等非电力需求的旺季时点更加契合
　　供给端展望：全球范围内资本开支有所升温
　　能源危机对煤炭供给的影响---关注度从ESG转向能源安全：2022年全球化煤炭集团、本土煤炭集团资本开支分别回升至2012年峰值的55.3%、76.6%。