顺周期板块涨幅居前，政策驱动逻辑推演持续验证ummary] ]。近期顺周期标的受市场热捧。我们在7月初的周观点中提出，中美高层会谈有望为中国打开稳增长政策空间，顺周期板块有望实现更好业绩表现。而7月以来，商贸零售、农林牧渔、食品饮料等消费子行业，以及石油石化、基础化工等周期板块涨幅排名靠前，而此前热门的传媒、计算机、通信等AI概念板块则明显回调、跌幅靠前。顺周期配置逻辑正持续在行情中验证。
　　国内刺激政策逐步推出。继上周国务院召开平台企业座谈会、国常会审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》之后，本周：1）《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》重磅出炉。《意见》从8个方面提出了31条针对性强的举措，并且在《意见》发布后，发改委、工信部、工商联三部门在第一时间提出“抓落实、促创新、强信心”。2）国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。我们预计后续将有更多细节政策落地，有望从政策预期角度验证我们此前的推演逻辑。
　　继续推荐顺周期板块。在人民币企稳、政策预期增强的情况下，顺周期标的有望实现更好业绩表现，优先选择景气度更高的消费子赛道，例如医美、眼视光、化妆品、黄金珠宝等，并在其中精选中长期逻辑未受影响但估值处于历史低位的消费子赛道龙头。
　　医美周观点：
　　关注中报行情，上游头部公司均有超预期兑现的可能性。尽管2023年整体消费状况略显疲软，且4-6月受外部因素影响，部分机构对举办大范围医美活动的态度相对保守，但Q2爱美客、华东医药、昊海生科、美丽田园医疗科技等公司医美业务均有预期及以上兑现。本周昊海生科公布半年度业绩预告，预计23H1归母净利润为1.8-2.2亿，同比增长153.41%-209.73%，我们预计后续上游头部公司中报超预期兑现的氛围或将愈加浓烈。我们认为头部公司在消费疲软背景下仍能实现超预期兑现主要源于新材料、新产品的推出催化需求增多，上游头部公司持续实现较好出货表现。长期来看，当前医美行业的渗透率仍旧处于较低水平，消费人群的增长依旧是行业发展的核心驱动力之一。
　　关注医美板块的左侧布局机会。当前医美行业估值处于近三年中等偏低水平，资金压力相较于一季度有所减轻。若外部因素影响逐渐弱化，8-9月医美机构集中举办促销活动，届时下游需求放量有望带动上游出货向好，行业β以及龙头公司α或将更为凸显。在经济复苏节奏放缓的大背景下，市场或担心消费行业渗透率提升速率降低。对于医美行业而言，其供给端驱动增长的确定性高于自然需求发展的驱动，因此布局具备新材料、新产品逻辑的标的组合或更能够享受本年行业β，建议联合关注具备较高热度的再生赛道（爱美客、华东医药）、减重市场（华东医药、科笛）以及胶原蛋白赛道（巨子生物、锦波生物）等。
　　7月20日锦波生物北交所上市，首日上涨159.69%，截至7月21日收盘，公司总市值为86亿元。锦波生物聚焦于重组人源化胶原蛋白的生产以及产业化应用，公司自主研制的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（薇旖美）是国内唯一的、注射剂别重组胶原蛋白生物医用材料，该产品2023年有望延续翻倍以上高增长。当前公司已完成I型、III型、XVII型等重组人源化胶原蛋白的基础研究，并在医疗美容、妇科、泌尿科、皮肤科、骨科等领域持续开展临床应用研究，相关新品有望在未来1-3年陆续推出，后续成长动力充足，建议关注。
　　化妆品周观点：
　　行业增长承压之下龙头表现更优，关注国货崛起机会（珀莱雅、巨子生物、贝泰妮）。在外部环境压力之下，化妆品品牌表现分化更为明显，龙头基于研发优势/出色运营能力依然实现亮眼增长，建议关注中报有望实现超预期业绩表现的珀莱雅、巨子生物；后续9月进入双十一筹备期，可关注运营能力较强、具备“国货崛起”逻辑的珀莱雅表现，以及渠道转型能力持续验证、线上收入快速增长且市场占比持续提升的巨子生物。
　　薇诺娜核心增长驱动力来自人群渗透率提升+明星单品推出放量，前者稳步推进，后者来看“修白瓶”有望成长为明星单品或较好提振市场信心。我们认为薇诺娜品牌增长的核心来自更多渠道曝光推动的人群渗透率提升，今年着重发力22年因内外部原因未进行较多渗透的线上抖音、线下医院渠道，有望较好推动渗透率提升，但市场需要更长周期的数据观测确保逻辑兑现；明星单品培育成功有助于品牌迅速破圈增强渗透+提升客单价，数据相对易于观测，公司2021年上市以来，清透防晒乳&冻干面膜（2021年）、特护精华（2022年）陆续成长为明星单品，今年美白产品“修白瓶”已经开始进行集中推广投放，若能培育为明星单品，后续可在销售额占比较高的双十一大促集中放量，有利于市场增强对于公司达成本年股权激励目标的信心，建议积极关注。
　　免税周观点：
　　格力地产高效回应监管立案调查，珠免注入有望继续推进：7月12日公司因涉嫌信息披露违法违规收到证监会下发的《立案告知书》，1