核心观点：本周最引人注目的是7月19日民营经济迎来重磅政策，中共中央、国务院下发《关于促进民营经济发展壮大的意见》，旨在解决民营企业发展的问题和瓶颈，我们认为市场预期和信心有望进一步修复。同时商务部等13部门下发关于《促进家居消费若干措施的通知》，叠加之前对汽车消费的促进措施，我们认为当前经济的政策底已经逐步出现。尤其是考虑到2季度GDP数据6.3%的增长略低于市场预期，但工业增加值+4.4%，较前值（+3.5%）环比增加，且环比季调+0.68%处于高位也意味着企业补库开始进行。我们认为我国的政策执行力较强，在美国对中国优势制造业通过各类政策和财政补贴降低成本优势的双重压制下，我们认为需要静待时点，企业和居民的信心将有望逐步恢复。我们认为降息周期下对左侧券商、右侧保险的非银板块建议保持乐观。
　　建议关注：中国太保、中国平安、中信证券、东吴证券、方正证券、中金公司等。
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3167.75点，环比上周2.16%；深证指数报10810.18点，环比上周-2.44%；沪深300指数报3821.91点，环比上周-1.98%；创业板指数报2163.12点，环比上周2.74%；非银金融（申万）指数报1508.64点，环比上周-1.46%，证券Ⅱ(申万)指数报5223.84点，环比上周-0.23%，保险Ⅱ(申万)指数1018.47点，环比上周-4.29%，多元金融(申万)指数报1097.53点，环比上周-0.06%；中证综合债（净价）指数报100.96，环比上周+0.05%。本周沪深两市累计成交2977.06亿股，成交额37786.91亿元，沪深两市A股日均成交额7557.38亿元，环比上周-11.92%，日均换手率0.90%，环比上周-0.07bp。截至7月21日，两融余额15818.85亿元，较上周0.38%，占A股流通市值2.24%；截至2023年7月21日，股票型+混合型基金规模为6.90万亿元，环比-4.16%，6月新发权益基金规模份额240亿份，环比-15.73%。个股方面，券商：华创云信环比上周+3.80%，太平洋证券环比上周+2.67%，西南证券环比上周+1.90%。保险：中国平安环比上周-3.43%，中国人寿环比上周-6.85%，中国太保环比上周-8.63%，新华保险环比上周-3.97%。
　　证券业观点：
　　外汇市场企稳，宏观经济环境持续改善，券商行业估值有望复苏。本周外汇市场运行企稳，成交方面，本周日均成交额7557.38亿元，环比小幅下行。日均换手率0.90%，环比上周-0.07bp。本周券商板块跑赢沪深300指数1.75pct，当前行业估值1.3XPB，位于三年来16%分位。
　　特定投资者短线交易监管细则出台，有望保护中小投资者，完善资本市场投资功能。2023年7月21日，证监会发布《关于完善特定短线交易监管的若干规定（征求意见稿）》，就特定投资者（持股5%以上股东、上市、挂牌公司董监高）短线交易行为进行规范。
　　本次征求意见稿的核心看点有二：一是适用性规范，包括对适用主体、持有证券计算标准、适用证券范围、特定短线交易行为认定等，如买入卖出时均具备大股东、董监高身份和买入时不具备但卖出时具备的，明确需遵守特定短线交易制度；持有证券计算标准包括其配偶、子女、父母持有的及利用他人账户持有的证券合并计算；特定短线交易适用证券范围包括买卖存托凭证、可交债、可转债等其他具有股权性质证券；明确特定短线交易不跨品种计算；明确特定短线交易的行为认定，只有支付对价导致持有证券数量增减行为才被认定为特定短线交易买卖。
　　二是豁免性规范，明确包括优先股转股、可交债换股、可转债转股、ETF申购赎回等11种豁免行为情形；明确对社保基金、基本养老保险基金、年金基金、公募基金、部分私募基金可按产品计算持有证券数量；豁免沪深港通机制下香港中央结算公司适用特定短线交易制度等。
　　此次征求意见稿出台延续了2020年新《证券法》精神，对证券交易活动中内幕信息知情人买卖公司证券行为的禁止性规定进行了适用范围的明确以及豁免情形的划分，进一步拓宽了特定投资者短线交易监管内涵。我们认为，特定投资者短线交易监管制度的完善有利于打击涉嫌内幕交易的违法违规行为，保护权益市场中小投资者。结合近期权益公募基金降费，政策面驱动下市场投资功能有望进一步完善，居民投资者投资权益资产的摩擦成本更低、长期收益预期抬升，有望驱动权益资产规模上行。
　　我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，未来增量经济驱动政策有望出台，提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮政策中获得机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍，预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。当前券商估值处于历史底部，具有较高的配置性价比。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
　　保险业观点：
　　高于3.0%定价利率产品逐步停售下架，行业逐步开启3.