基本面回归国内主导，煤价上行提升板块配置价值。据煤炭资源网数据，截至7月21日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于875元/吨，周环比上涨34元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于738元/吨，周环比上涨28元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于762元/吨，周环比上涨51元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于670元/吨，周环比上涨18元/吨。港口方面，7月21日，重点港口库存为1265万吨，周环比上升26万吨。据CCTD数据，7月20日二十五省的电厂日耗为619.7万吨/天，周环比下降23.6万吨/天；可用天数为19.8天，周环比上升0.5天。本周港口煤价快速上涨后企稳，一方面主产地安监范围和力度扩大，市场情绪在短期供应受限预期下得到提振；另一方面进口煤阶段性冲击结束后，基本面已逐步回归国内供需主导，煤价回到5月中旬前的平台期。当前供给端国内原煤产量增速下滑，据国家统计局数据，2023年6月原煤产量同比增速2.5%，较2023年5月的4.5%下降两个百分点，煤炭进口量也趋于平稳；需求端本周受沿海地区降水影响电厂日耗有所下降，但因高温天气持续且水电出力不足，火电需求将在7月下旬开始加速释放。我们认为，供给边际收缩叠加旺季需求加强，港口库存有望加速去化，煤价中枢上移确定性较强。伴随本轮煤价上涨，煤炭企业盈利逐步改善，板块配置价值提升。
　　焦煤市场偏强运行。据煤炭资源网数据，截至7月20日，京唐港主焦煤价格为2020元/吨，周环比上涨90元/吨。截至7月20日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为247.65美元/吨，周环比上涨4.25美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤均上涨。伴随焦炭第二轮提涨落地、第三轮提涨开启，双焦市场情绪走强，叠加下游铁水产量高位，刺激焦钢企业补库需求，而供应端则受产地安全检查影响小幅受限，供需偏紧格局使煤价延续上涨趋势。后续若铁水产量持续高位，焦煤价格有望受到支撑偏强运行。
　　焦炭市场偏强运行。据Wind数据，截至7月21日，唐山二级冶金焦市场价报收于1850元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，7月21日天津港一级冶金焦价格为2140元/吨，周环比上涨50元/吨。本周焦炭开启第三轮提涨，提涨幅度100-110元/吨。供应方面，因原料煤价格强势拉涨，虽有第二轮提涨落地，焦企利润仍未见明显好转，提产积极性较弱。需求方面，钢厂高铁水持续，盈利尚可，对焦炭刚需较强。短期焦炭供需偏紧，成本支撑作用明显，价格有望偏强运行。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。
　　风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险