核心观点
　　目前地产领域表现一般，但基建总体强势、钢铁出口有力，保证了一定的钢铁需求，下半年钢铁行业景气度有望缓慢修复。同时，资金供多需少的格局仍旧存在，“资产荒”预计会再维持一段时间。在资金格局发生改变前，钢铁行业利差或因景气度的修复而少许下行，中期内可以适度配置。不过，经济复苏仍是今年的主基调，可通过观察货币政策是否转向、经济数据是否超预期等节点来判断资金面的变化，防范中长期的市场波动风险。
　　市场基本情况
　　今年上半年的钢铁产业债券发行规模同比有所减少，一季度同比减少约51%，二季度同比减少约20%。债券票面利率方面，今年上半年的企业融资成本一度位于高位，但正逐渐回落。考虑到目前债券供给偏少而资金偏多，下半年的发行成本或继续维持下行。
　　行业景气度展望
　　今年上半年，钢铁行业的景气度出现了一定的边际改善。展望下半年，基建继续强势，出口保持强劲，有效的支撑了钢铁的需求。地产领域表现一般，但较去年下半年也有少许改善。同时，以LPR利率的调降为契机，市场正在博弈未来更多的经济刺激政策。综合上述多种因素，下半年钢铁的需求有一定的保证，行业景气度预计缓慢修复。
　　债券价格走势与投资展望
　　在中短期内，修复的基本面叠加较强的资金面或推动行业利差适量下行。结合目前的利差点位，下行的空间不会很大。不过，考虑到目前债券市场“资产荒”的基本格局，可挖掘的品类并不多，可适度配置钢铁产业债券。
　　信用资质评价方面，我们修正了企业性质这一维度的评价指标，较好的增加了模型的效力。考虑到当下的行业景气度走势，目前不急于下沉，可以考虑在中高资质的主体中选择有性价比的对象。
　　风险提示：债券分类风险、模型假设风险、时滞风险等