1、LPR“降息”以外，有的是办法
　　路透社的调研结果显示，市场对于7月份LPR报价的预期空前统一，全部受访者皆预计1年期和5年期以上LPR将与上个月持平。今日（7月20日）报出的结果符合市场的预期。
　　我们需要强调的是，LPR没有变化并不代表实际贷款利率不会下降，后者的降幅常是大于前者的，评估货币政策的效果也主要看后者。例如，虽然当前5年期以上LPR仅较前年末下降了45bp，但今年上半年新发放个人住房贷款加权平均利率比上年同期低107bp。
　　LPR的小幅变化便能带动贷款实际利率的大幅下行，这映射出在LPR改革后货币政策传导的畅通。而且，对于引导贷款利率下行，除了LPR“降息”以外，央行有的是办法。
　　例如，去年9月末央行阶段性调整了差别化住房信贷政策，去年12月末这个阶段性的政策已“固化”为首套住房贷款利率政策动态调整机制。该项政策很好地支持了居民刚性住房需求，在LPR“降息”之外给予了新发放的首套房贷利率更多的下降空间。再如，在今年7月14日召开的2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，人民银行明确表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。
　　在当前的情况下，无论是变更合同约定还是进行贷款置换，都可以起到降低存量个人住房贷款利率的作用。我们建议商业银行在提出变更合同和置换贷款的方案时，继续落实好差别化住房信贷政策，并考虑采用“利率越高，降幅越大”的规则，即降幅向高息客户倾斜、相对拉平利率，这是较有利于缓解早偿压力的方案。此外，我们建议商业银行在形成方案时，充分体现出金融工作的人民性以及促进消费的政策导向，合理地利用本次契机推动居民信贷成本稳中有降。
　　贷款利率的下降通常会对贷款规模的增长形成显著的影响。在6月18日的报告《为何我们认为当前的收益率偏低？》中我们曾指出“我国货币政策的有效性强，或说是信贷增长对于多种形式的‘降息’敏感。”例如，去年1月政策利率带动LPR下行，该月新增信贷就形成了有史以来单月最大值；去年5月LPR下行，5月新增信贷便一举扭转了4月大幅少增的“颓势”变为了多增；去年8月政策利率再度带动LPR下行，8月和9月均形成了贷款的同比多增，且9月份多增的幅度还颇为明显。与去年的若干次降息类似，今年6月中旬的政策利率降息以及在其引导下的LPR下行均具有提振市场信心、激发信贷需求的作用，显然6月份信贷的改善既是顺理成章的，也再一次诠释了我国货币政策的高效。
　　个人住房贷款亦是如此。在过去较长的一段时间中，个人住房贷款提前还款偏多，这主要是居民在资产配置上的自发调整所致。或者说，相对较高的存量房贷利率使得提前还款几成必然。今年上半年累计发放个人住房贷款3.5万亿元，但由于存量贷款的大量偿还，6月末个人住房贷款余额还略微减少了一点。降低存量房贷利率是遏制住提前还贷势头的一个好办法，从而减轻后者对商业银行经营的不利影响，并为带动居民消费增长和经济恢复创造有利的条件。
　　2、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动。