核心观点
　　总体来看，6月财政收入单月增速回落，财政收入水平达到全年预算进度的55%，略高于过往两年平均水平。上半年财政支出增速维持必要强度，但未有较强的向上突破动能。1-6月累计，全国一般公共预算支出同比增长3.9%，增速小幅下滑。当前经济下行压力较大，内需不足等结构性问题仍然存在，因此今年下半年的财政政策依然有必要维持一定的力度，利用好专项债、政金债、PSL等工具扩张广义财政支出力度。
　　财政上半年成绩单出炉，均值回归与内生修复是核心特征
　　6月财政收入单月增速回落，财政收入水平达到全年预算进度的55%，略高于过往两年平均水平。1-6月全国一般公共预算收入累计同比高增13.3%，主因去年二季度上海疫情期间全国财税收入大幅降低，如果计算两年复合增速，则1-6月一般公共预算收入累计同比增长0.89%，6月单月复合累计增速下滑2.83%。
　　总体来看，上半年财政支出增速维持必要强度，但未有较强的向上突破动能。1-6月累计，全国一般公共预算支出同比增长3.9%，增速小幅下滑。目前来看，财政支出预算完成度达到48.7%，支出进度保持在高位。但从支出细项看，民生类支出增速高增，而基建类支出增速下滑较快。
　　下半年稳增长仍需财政发力，结构性方案可能性大于总量刺激
　　开年以来的专项债发行并未有超预期表现，但也符合正常发行进程。进入后疫情时代，专项债成为稳增长的重要工具，是实物工作量形成的重要手段。今年二季度以来，经济数据表现较为疲弱，但专项债的发行进度依旧按部就班，低于市场预期，但我们认为发行的“快”并不能代表实物工作量的质量能得到保障。
　　当前经济下行压力较大，内需不足等结构性问题仍然存在，因此今年下半年的财政政策依然有必要维持一定的力度。首先，需要聚焦专项债工具的加快发行，指导地方加快专项债券发行使用节奏，积极发挥专项债券在拉动有效投资中的积极作用，以稳投资带动稳就业、稳增长，更好发挥专项债券的效能。其次，需要加快解决基建企业资本金不足的问题，利用财政资金、政金债、PSL等储备工具加快广义财政扩张，提振经济内生动能。
　　风险分析
　　第一，宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动，国内受到疫情余波、地产、地方政府债务的影响，国外受到贸易冲突、海外紧缩和极化思潮的影响，国内经济发展和改革都可能存在一定不确定性。第二，既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。第三，经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。第四，近期房地产市场较为低迷，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。