核心观点：
　　本轮美元走弱，受通胀不及预期、软着陆希望上升、非美利差收窄的共同催化。下半年美元指数继续下行，核心条件是中美带动全球经济共振复苏，若联储宽松加快或地缘冲突缓解，则会放大这一过程。理想情况下美元指数可能进入90-95区间。看好A股修复行情，经济复苏、汇率提振等均是强援，而债市外资或重回流入。海外方面，经济稳和加息停利好美股和商品，美债和黄金的趋势机会则需等待更明确的降息信号。
　　一、本轮美元走弱的原因：低通胀+软着陆
　　本轮美元周期的两次下跌有相似的背景。第一，CPI超预期下行至合意水平，联储紧缩预期压力释放。上周三和去年11月，核心通胀均不及预期，且降至0.3%以下。第二，短期衰退的概率下降，避险情绪压制，风险偏好抬升，眼下是美国经济指标屡超预期，去年底是欧洲从能源危机中走出。第三，美债利率回落和非美利差的收窄情况，催化汇率的同向变动。
　　二、下半年美元继续走弱的关键在于全球共振复苏预期
　　美元指数还有下行空间，年底可能进入90-95区间。第一，基本面是核心：美国和中国两大经济体或在下半年先后筑底复苏，带领全球经济回升，美国经济增长相对其他国家的优势面临逆转；此外，类似2020年下半年，在各国的关注点重回增长时，弱美元容易达成一种政治默契。第二，货币端是催化：美联储紧缩趋于尾声，欧洲和日本央行仍在追赶中，加息对美元最大的支撑开始减弱；相应的，美德、美日利差的优势也正在被蚕食。第三，地缘政治或锦上添花：俄乌冲突、中美博弈、疫情余波、欧美银行风波等不确定性在本轮美元指数冲顶过程中，均阶段性做出贡献，美元的避险属性发挥淋漓尽致；展望下半年，美国大选前的中美关系改善期、俄乌冲突进入深水区后谈判概率增加，有可能在短期极大提升风险偏好、压制避险需求、利空美元。
　　三、弱美元背后蕴藏的利好
　　美元的继续走弱，本质上意味着艰难的宏观环境逐渐过去，经济周期上行的预期有望重启。国内方面，主要影响渠道包括：一是，全球经济共振向上的基本面复苏，二是，人民币升值带来的国内宽松空间打开和资金流入，三是市场乐观情绪的传导。看好A股修复行情，顺周期板块有阶段性机会，而债市外资在持续一年多流出后或重回流入。海外方面，基本面角度，美元走弱对应的经济复苏和加息结束，盈利和估值对美股构成利好，需求和计价对商品构成利好；货币端角度，联储潜在转向的预期可能催化美债和黄金的短期反弹。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌；美国经济衰退超预期，美国通胀快速下行，金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松；欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难；中美关系恶化超预期；逆全球化程度进一步加深，新冠疫情长期影响超预期，供应链恢复低于预期，供应端的分裂超预期，以及全球地缘政治动荡加深，相关资源争夺恶化