本报告导读：
　　民爆光电（301362.SZ）是商业照明和工业照明领域ODM领先出口商，在中国LED灯具出口企业中排名前列。针对国内市场，公司尝试打造自有品牌“upshine”，有望进一步开辟境外ODM之外的国内市场。2022年公司实现营收/归母净利润14.65/2.45亿元。截至7月17日，可比公司对应22/23/24年平均PE为39.57/17.10/14.40倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司专注服务境外区域性品牌商和工程商，是商业照明和工业照明领域ODM领先出口商，通过提供个性化定制产品与国际照明品牌进行差异化竞争，已与远藤照明、岩崎电气等知名企业进行合作。（2）公司本次公开发行股票数量为2617万股，发行后总股本为10467万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额11.02亿元，本次募投项目的实施将实现对公司现有生产能力的进一步扩充，同时提升生产的自动化程度，强化客户需求变现能力，提高公司盈利能力及核心竞争力。
　　主营业务分析：公司是一家专注于绿色照明业务领域的高新技术企业，主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务，应用领域聚焦于商业照明和工业照明市场。公司主营业务收入及归母净利润在波动中稳步增长，2020-2022年营收和归母净利润复合增长率分别达17.64%和17.90%，无采购数量门槛和定制化开发带动外销收入实现快速增长。公司毛利率和期间费用率整体稳定，汇率波动对当期收入和费用影响较大。
　　行业发展及竞争格局：环保需求带动LED照明市场扩容，商业照明需求占据主导，工业照明市场潜力巨大。根据Frost&Sullivan统计，2019年商业照明占全球LED照明市场的比重高达32.91%，市场规模约为222.85亿元。根据前瞻产业研究院测算，2018年全球LED工业照明产品产量为28.8亿只，预计2024年将达到63.3亿只，呈现逐年增长的态势，未来工业照明领域更新迭代的市场潜力巨大。高端LED照明器件国产替代进程加速，市场竞争格局呈现高度分散化。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38电气机械和器材制造业”近一个月（截至2023年7月17日）静态市盈率为21.83倍。根据招股意向书披露，选择立达信（605365.SH）、光莆股份（300632.SZ）、阳光照明（600261.SH）作为可比公司。截至2023年7月17日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为39.57倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为17.10倍和14.40倍。
　　风险提示：1）境外经营风险；2）技术替代风险