本报告导读：
　　金凯生科（301509.SZ）是国内优质小分子CDMO服务商，已经为拜耳、强生、礼来、辉瑞等大型医药及生物制药集团提供医药中间体的定制研发生产服务。目前已小试的氟气氟化及部分特殊氟化装置投产后，公司将成为全球生命科学领域小分子CDMO企业中氟化能力具有强竞争力的企业。2022年公司实现营收/归母净利润7.17/1.61亿元。截至7月13日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为22.19/18.59/15.16倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内优质小分子CDMO服务商，面向全球生命科技领域拜耳、强生、礼来等国际大型医药及生物制药集团，交付定制化中间体产品。公司在氟化领域具有特殊优势，氟气氟化及部分特殊氟化装置投产后，公司竞争力将进一步增强。（2）公司本次公开发行股票数量为2150.8335万股，发行后总股本为8603.3335万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8亿元，本次募投项目的实施，将有利于公司进一步增加新药中间体的产能，拓展研发定制业务的服务领域。
　　主营业务分析：公司是一家面向全球生命科技领域客户的小分子CDMO服务商，为全球原研药厂的新药研发项目提供小分子药物中间体以及少量原料药的定制研发生产服务。随着公司医药市场开发成果不断显现，有效产能不断释放、CDMO业务收入持续释放，公司经营业绩保持稳定增长，2020-2022年归母净利润复合增速达65.51%。
　　行业发展及竞争格局：全球CDMO市场规模保持高增长，根据Frost&Sullivan的预测，全球医药CDMO市场在2022年至2025年间将保持快速增长的势头，市场规模在2025年将达到1246亿美元；中国医药CDMO市场规模将于2025年达到1595亿元；中国化学药CDMO市场规模将于2025年达到1101亿元。全球CDMO行业市场化程度较高，企业主要集中于欧美和亚洲，中国在CDMO产业向亚洲地区转移中市场份额有望提升。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C27医药制造业”近一个月（截至7月13日）静态市盈率为23.99倍。根据招股意向书披露，选择凯莱英（002821.SZ）、博腾股份（300363.SZ）、九洲药业（603456.SH）、药石科技（300725.SZ）、永太科技（002326.SZ）、联化科技（002250.SZ）、诚达药业（301201.SZ）作为可比公司。截至7月13日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为22.19倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为18.59倍和15.16倍。
　　风险提示：1）医药领域细分产品收入波动性较大的风险2；）环保和安全生产风险。