本报告导读：
　　长华化学（301518.SZ）是国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，2020~2022年，公司聚醚产品市占率分别为4.99%、5.50%和6.08%，呈增长趋势，公司现有设计产能26万吨，计划扩增产能18万吨，行业集中度提升背景下，募投扩长将有利于公司进一步提升市场竞争地位。2022年公司实现营收/归母净利润23.12/0.89亿元。截至7月14日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为27.03/14.00/11.39倍（均剔除负值、极端值、北证股票）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司为国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，在软泡用聚醚产品细分领域性能表现突出，积极募投扩产有望在行业集中度提升背景下进一步提升公司竞争地位。（2）公司本次公开发行股票数量为3505.00万股，发行后总股本为14017.8204万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.01亿元，本次募投项目将帮助公司进一步提升精细化管理水平、丰富产品结构、完善营销网络消化新增产能，进一步提升公司整体竞争力。
　　主营业务分析：公司主要从事软泡用聚醚类产品的研发、生产及销售，产品涵盖软泡用聚醚、CASE用聚醚及特种聚醚。原材料价格波动影响公司销售单价有所波动，公司收入波动增长但净利润基本保持稳定上行，2020~2022年公司营收和净利润复合增速分别为10.93%和10.60%。2022年业务结构优化及原料成分下行带动公司毛利率有所提升。
　　行业发展及竞争格局：我国聚醚行业已从国内市场迈向国际，根据招股书披露，2017年至2022年，我国聚醚出口量逐年上涨，已从2017年的50.20万吨增长至2022年的127.55万吨，复合增长率高达20.50%。全球市场主要产能集中于少数几家大型跨国公司，国内聚醚行业竞争已进入细分产品竞争阶段，行业竞争充分，市场无序竞争可能性较低。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2023年7月14日）静态市盈率为15.56倍。根据招股意向书披露，选择隆华新材（301149.SZ）、航锦科技（000818.SZ）、沈阳化工（000698.SZ）、万华化学（600309.SH）、一诺威（834261.BJ）作为可比公司。截至2023年7月14日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为27.03倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为14.00倍和11.39倍。
　　风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）收入来源集中于部分地区情况下面临的经营风险