事件：公司发布FY24Q1（23Q2）经营数据，公司零售值同增29.4%；其中内地/港澳市场零售值分别同增25.2%/64.0%。得益于防疫措施优化，本季度同店销售增势较好，内地同店销售/销量同比+8.5%/-1.0%；港澳地区同店销售/销量同增64.2%/36.7%，其中香港/澳门地区同店销售同增64.9%/62.1%。
　　分品类看，FY24Q1珠宝镶嵌、铂金及K金类产品内地同店销售同减4.1%，得益于高珠销售比例提升，同店平均售价同增约1100港元至8000港元，零售值同增8.0%；港澳地区同店销售同增16.9%。季内国际平均金价同增5.6%，黄金类产品整体同店销量同增47.2%，内地/港澳同店销售同增9.9%/101.1%，平均售价同增约200/2200港元至5500/8300港元，港澳地区售价提升主要得益于计重产品占比增加。
　　开店节奏放缓，注重门店提质。截至2023年6月30日，公司共有周大福珠宝终端零售点7500家，中国内地季内净增门店95家至7364家，加盟店比例为76.7%，加盟店零售值同增34.8%，加盟店占内地零售值68.1%（较FY23Q1提升4.3pp）。
　　展望FY24全年：公司聚焦产品SKU，积极推出与文化、美学结合的创新产品，提升附加值。渠道端将充分赋能经销商，以同店增长驱动业绩。公司坚持传承真诚永恒的品牌文化，并持续推动品牌年轻化，借助小红书等平台私域流量运营提升品牌曝光度和转化率。
　　盈利预测与投资建议：预计公司FY24-26归母净利润分别为75、90、106亿港元，参考可比公司估值，给予FY24财年25倍PE估值，对应合理价值18.75港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。若宏观经济低迷，对可选消费产生重大不利影响；市场竞争加剧，各品牌加速开店抢夺市场；中小品牌出清速度低于预期