周大福发布截止至2023年6月30日止三个月的经营数据，整体零售值同比+29.4%，其中中国内地增长25.2%；内地同店销售增长8.5%，其中黄金首饰增长9.9%，镶嵌、铂金及K金首饰同店下滑4.1%。FY24Q1中国内地净增加95个周大福珠宝零售点至7364个。
　　FY24Q1（截止至6月30日止三个月）内地复苏同店销售回归正增长，港澳地区修复亮眼。FY24Q1中国内地同店销售上升8.5%，与FY23Q4的同店增速-5.6%相比明显改善，大陆同店销量同比下降1%；中国港澳同店零售值同比增长64%，销量同比增长37%。内地及港澳地区同店均有明显好转，内地同店逐步修复主要因内地防疫措施的转变，人员流动明显复苏；香港地区则是受益于与中国内地通关带来客流增长。FY24Q1中国内地整体销售额实现25.2%的增长，占集团销售额86.4%。
　　分品类看：黄金产品表现强势，内地珠宝镶嵌下滑幅度较上季度收窄。中国内地黄金同店增长9.9%，主要受益于低线城市消费者及年轻消费者对黄金热情的持续增加及整体宏观环境下黄金的避险属性增强；镶嵌、铂金及K金首饰类别同店下滑4.1%，较上季度19.3%的下滑幅度有明显收窄；港澳地区黄金及镶嵌品类同店分别增加101.1%、16.9%。
　　FY24Q1内地净增95个门店，拓店节奏放缓，聚焦经营质量提升。FY24Q1公司季内净开店85家，期末门店总数达到7740家，其中周大福珠宝在内地市场净开店95家，期末门店总数7364家。目前公司在坚持严格成本管理和价格管控的战略下转向高质量增长、注重店铺效率提升，全年保持600-800家的净开店目标。同店方面，FY24Q1公司加盟店同店增长+9%，优于直营店同店增长；近年公司下沉市场开店较多，预计随着周大福品牌在下沉市场的消费者认知度不断增加及下沉市场消费力的提升，加盟新开店的店均月销售额将稳步提升。
　　盈利预测与投资建议：公司是珠宝行业的优质龙头品牌，品牌力、产品力及渠道层面均领先同行。公司注重提升单店经营效益，叠加消费复苏，预计公司同店将逐步修复。我们预计公司2024-2026财年归母净利润分别为77.39、91.38、103.07亿港币，对应增速44%、18%、13%，对应24财年PE 17.8倍，长期成长确定性强，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、金价大幅波动、消费复苏不及预期。