事件：公司发布FY2024Q1（2023年4-6月）经营数据，季度内集团零售值同比增长29.4%，其中中国大陆零售值同增25.2%，中国港澳及其他地区增长64%；同店方面，中国大陆同店零售值同增8.5%，销量同降1%，中国港澳同店零售值同增64%，销量同增37%。
　　点评：
　　中国大陆：6月中国大陆同店销售增速慢于4-5月，主要受去年基数影响。黄金产品同店销售同比增长10%，主要来自均价同比提升4%至5500港元，季度国际平均金价同比提升5.6%，我们推算同店黄金产品销量同比增长6%。国潮特色产品在年轻群体中受欢迎，公司通过ING时尚黄金系列、流金岁月系列、人生四美系列定位不同人群和场景，较大获益黄金消费的高景气。珠宝镶嵌、铂金及K金的同店销售下滑4%，均价同比提升15%至8000港元。电商销售贡献中国大陆零售值的4.6%，销量的11%。
　　中国港澳及其他市场：中国港澳同店销售FY2024Q1同增64%，黄金销售表现强势。FY2024Q1中国港澳黄金产品同店销售增长101%，珠宝镶嵌增长17%，黄金产品表现强势。季度内中国港澳同店珠宝镶嵌产品平均售价16700港元，同比增长0.6%；黄金产品均价8300港元，同比增长36%。
　　FY2024Q1集团净开店85家，其中周大福珠宝在中国大陆净开店95家，其他品牌呈净关店。公司预计FY2024净开店600-800家，将把重心放到存量店运营提效上，公司预计未来2-3年中国大陆同店销售年均有中个位数增长；中国港澳FY2024同店销售预计恢复至2018年同期的70%-80%，并在未来2-3年进一步修复。
　　盈利预测与投资建议：公司预计FY2024净开店600-800家，开店速度放缓而更关注存量店运营，同时进一步优化产品结构和控制费用，精简SKU并提升单价，以实现库存周转加快和运营效率提升。我们维持FY2024-FY2026盈利预测，预计FY2024-FY2026的EPS为0.83/0.98/1.13港元，对应PE16/14/12倍。
　　风险提示：开店不及预期，新产品推广不及预期，行业竞争加剧。