气体行业领军企业，募投全方面扩产能
　　正股金宏气体是国内重要的特种气体和大宗气体供应商。公司主要从事研发、生产加工各种工业气体、医用气体、消防气体(灭火剂)、特种气体和混合气体及其产品。2017年被中国工业气体工业协会评为“中国气体行业领军企业”，2019-2021年公司营业收入连续三年在协会民营气体行业企业统计中名列第一。
　　公司营收持续增长，归母净利重回增长区间。2019年至2022年公司营收稳定增长，2021年后公司净利润回归增长区间并快速扩大。2022年，公司实现营收19.67亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长37.14%。公司2022年营收增长较快主要系金价和铜价上涨带来利润增厚。2023年一季度，公司实现营收5.18亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润6037.35万元，同比增长55.46%。营收同比大幅增长主要系报告期内公司在电子气体研发生产方面不断取得突破，产品品种不断丰富和完善、新应用领域不断增加、新客户开发力度加大并提供综合气体解决方案。
　　上游原材料影响毛利，成本价格向下传导。2022年公司主营业务毛利率较2021年提升7.08pct，主要系液氧、液氮、液氩等主要原材料价格较2021年有所回落以及公司根据前期原材料涨价情况上调了部分主要产品的销售价格。
　　多方面扩增产能，巩固行业领先地位。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过10.16亿元，将投资于以下项目：（1）“新建高端电子专用材料项目”。项目建成达产后，公司将每年新增电子级全氟丁二烯200吨、电子级一氟甲烷100吨、电子级八氟环丁烷500吨、电子级二氯二氢硅200吨和电子级六氯乙硅烷50吨的产能。（2）“新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目”。项目拟外购较高比例的氮气、氧气等液气作为公司大宗气体业务的补充。项目建成达产后将主要形成年产氮气11,250吨、液氧23,581吨、液氮45,000吨、液氩963吨的生产规模。（3）“碳捕集综合利用项目”。项目拟以园区工业企业尾气为原料，对捕获的二氧化碳进行资源化再利用。项目建成达产后将形成年产二氧化碳12万吨的生产规模。（4）“制氢储氢设施建设项目”。项目拟在株洲建立制氢储氢设施，建成达产后将形成年产1,440万标立方米的氢气生产规模。（5）补充流动资金。
　　条款及定价分析：
　　金宏气体于2023年7月13日发布公告，将于2023年7月17公开发行可转换公司债券，本次发行方式为网上优先配售、网上向一般社会投资者发售。金宏气体发行规模10.16亿元，债项评级AA-级，根据7月13日中债同等级企业债到期收益率6.2930%测算，债底约为83.76元，7月13日金宏转债平价为96.36元，债底保护性尚可。条款方面，三大条款中规中矩。
　　根据2023年7月13日金宏气体收盘价测算转债平价为96.36元，以溢价率拟合和可比券的两种方法分别进行上市价格预测，结果如下：（1）参考我们溢价率拟合的模型，预计金宏转债上市首日转股溢价率在30.73%附近，对于7月13日平价，金宏转债上市价格预计在125.97元。(2)参考目前行业相同、评级相同的胜蓝转债（转股溢价率42.09%）及南电转债（转股溢价率39.54%），预计金宏转债上市首日转股溢价率在38%-43%区间，对于7月13日平价，金宏转债上市价格预计在132.98-137.80元。根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。
　　风险提示：
　　宏观经济不确定性、原材料价格上涨、进口依赖度高、项目不及预期等。