转债市场回暖，估值小幅压缩。
　　上周国内外市场积极因素增多，多项宏观数据企稳，政策博弈预期增强，人民币汇率在国内经济数据向好、美联储加息预期缓和以及稳汇率措施调控作用下，贬值压力降低，北向资金大幅净流入，转债市场跟随正股市场回暖。
　　震荡市场环境下，需要警惕个券超预期赎回风险。上周英联转债发布提前赎回的提示性公告，次日英联转债跌停。英联转债超预期赎回后，高平价转债的转股溢价率整体大幅压缩1.69个百分点，恩捷转债、新天转债、华锋转债和惠城转债价格均发生大幅下跌。截至7月14日，有29只转债进入赎回触发计数阶段，其中润建转债、天壕转债、新天转债、恩捷转债、华锋转债、惠城转债、润达转债和北方转债累计天数在10天以上，在个券超预期赎回后，多数在计数中的转债转股溢价率都有不同程度压缩。需要注意的是，东湖转债、商洛转债和大业转债转股溢价率已经压低至负值；惠城转债、天壕转债、润建转债、贵轮转债同样已经压低至接近0%的水平；此外，华锋转债、润达转债、北方转债、恩捷转债、新天转债、通光转债、金诚转债、飞凯转债、海波转债、天地转债、博汇转债、智能转债的转股溢价率，在短期内也发生相对较大幅度的压缩。
　　短期市场积极因素增多，关注低估、业绩具有确定性的板块
　　当前市场的积极因素逐步增多，其一，美联储加息预期步入尾声，外资明显回流；其二，宏观数据显现企稳迹象，政策博弈预期逐步升温；其三，中期报告逐步披露，业绩逐渐明朗，估值低位、具有业绩验证的方向占优。7月底之前将是宏观数据观察和政策博弈的关键阶段，可以根据预期变化择机布局，预期修复+绩优的顺周期板块、政策利好板块或有较好的布局机会。
　　从资金上看，北向资金回流。上周北向资金大幅净买入198亿元，杠杆资金小幅下跌，两融余额接近1.59万亿元。
　　外围市场方面，汇率扰动降低。美联储6月通胀数据整体趋缓，好于市场预期，美元指数走低，人民币汇率上涨，美联储加息周期接近尾声。美元指数走低，市场对商品的预期好转。
　　宏观经济数据逐步企稳，政策预期博弈升温，市场情绪有望好转，择机布局政策向好的方向。
　　二季度业绩预告密集披露，业绩预期逐渐明朗，是市场的主要影响因素。截至当前，实现盈利的公司仅占比40%，亏损的公司占比60%。
　　后市需要重点关注宏观数据验证、稳增长政策的兑现、外围市场的变化以及二季度业绩兑现情况。（1）7月17日，将出台二季度GDP数据，鉴于此前宏观数据显示经济修复动能放缓，市场对该数据的预测有所下修；（2）美联储7月议息会议，市场预期继续加息概率较大；（3）7月下旬中央政治局会议，关注地产、消费、科技等方向的刺激政策措施。
　　当前转债投资重在择券，我们认为：（1）中特估可关注中特转债、本钢转债、招路转债。（2）顺周期板块，可关注永02转债、南航转债、密卫转债、洁美转债。（3）政策支持下交易情绪改善的汽车、小金属板块，可关注拓普转债、上声转债、中金转债、恒邦转债；（4）金融板块，中特估行情助推板块估值修复，降息预期和成本下行推动下，业绩有望改善，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债、苏行转债、重银转债。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。