2023H1归母净利润亏损25.50亿元-32.50亿元，同比减亏
　　2023年7月14日公司发布2023半年度业绩预告：2023H1公司实现归母净利润亏损25.50亿元-32.50亿元，同比减亏（去年同期为亏损66.84亿元）。单季度看，23Q2公司实现归母净利润亏损13.52-20.52亿元。23Q2生猪价格超预期低迷，我们下调猪价预测并相应调整23年盈利预测，我们预计公司23-25年EPS分别为1.44、4.09、4.91元，BVPS分别为14.58、18.62、23.32元，参考可比公司2023年3.24x PB均值（Wind一致预期），公司23年成本下降明显，下降幅度领先行业，因此我们认可给予公司41%估值溢价，给予公司23年4.56x PB，目标价66.46元，维持“买入”评级。
　　成本稳步下降，继续保持行业前列
　　公司上半年亏损中枢在29亿元，Q2亏损中枢17亿元，主要因为生猪价格下跌，其中我们估算公司Q2生猪养殖归母净利润亏损15亿元左右，屠宰业务由于产能利用率不高，亏损2亿元左右。具体看，公司上半年出栏生猪3026.5万头（商品猪/仔猪/种猪2907.7/109.0/9.7万头），同降3%，Q2出栏生猪1642.0万头（商品猪/仔猪/种猪1570.2/67.2/4.6万头），同降6%。按照业绩预告中枢，我们估算公司Q2商品猪完全成本在14.9元/公斤左右，相比Q1的15.5元/公斤下降明显，继续位居行业优秀水平，预计主要系饲料原料跌价、存活率等生产指标改善等带动。
　　产能继续扩张，生产效率提升
　　在猪价持续低迷的背景下，养殖户上半年去产能幅度较大，部分规模企业的产能也有所下降，但公司作为行业龙头，拥有稳健的成本和强大的资金实力，足以支撑公司持续产能扩张。成本方面，得益于公司在生猪健康管理、疫病净化等方面的显著成效，现金成本低于目前14元左右的猪价；产能方面，截至2023年6月底，公司能繁母猪存栏为303.2万头，相较年初仍然有所增长。展望下半年，公司生产管理能力行业前列，在饲料配方、猪群健康、精细化养殖等方面均位居行业前列，我们看好公司年底达成完全成本降至14元/公斤以下的目标。
　　生猪养殖龙头持续领先，维持“买入”评级
　　公司具有优异的养殖成本、充足的母猪产能，龙头地位凸显。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.44、4.09、4.91元（前值3.78、3.95、4.90元）。维持目标价66.46元，维持“买入”评级。
　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩栏节奏与市场需求不匹配