事件:
　　牧原股份发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营收1248.26亿元，同比+58.23%；归母净利润132.66亿元，同比+92.16%2023Q1实现营收241.98亿元，同比+32.39%，归母净利润-11.98亿元，同比减亏。
　　投资要点:
　　营收利润双增。2022年公司实现营业收入1248.26亿元，较上年同期增长58.23%，其中，屠宰、肉食业务实现营业收入147.18亿元，较上年同期增长171.66%；实现净利润149.33亿元，同比增长95.50%。2022年公司销售生猪6120.1万头，其中商品猪5,529.6万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售736.8万头），仔猪555.8万头，种猪34.6万头；2022年公司屠宰生猪736.2万头，销售鲜、冻品等猪肉产品75.7万吨。
　　生猪养殖业绩亮眼，养殖成本持续优化。2022年，公司持续加大在养殖现场管理、技术研发创新等方面的投入，在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效，2022年公司各项生产指标较2021年有明显改善，全年养殖成本呈现持续下降趋势。公司2022年全年平均商品猪完全成本在15.7元/kg左右，第四季度公司商品猪完全成本已降至15.5元/kg以下，剔除原粮价格上涨对成本的影响后，公司已基本实现年度成本下降目标。
　　配套建设屠宰产能，努力实现养殖产能密集区域全覆盖。2022年公司屠宰生猪736.2万头，销售鲜、冻品等猪肉产品75.7万吨，屠宰、肉食业务营业收入达到147.2亿元，同比增长171.66%。截至2022年末，公司共投产10家屠宰场，设计屠宰产能2900万头/年，目前仍有4家屠宰场在建，建成后产能将接近4000万/年，未来将继续按照现有养殖产能进行匹配规划，实现养殖产能密集区域全覆盖。
　　盈利预测和投资评级考虑到2023Q1生猪行业较为低迷，我们调整2023-2025公司归母净利润为177.56/212.36/284.74亿元，对应PE分别14.75/12.33/9.2倍，但考虑到公司成本在行业保持优势，养殖水平较高，随着后续养殖景气度上行，依然能保持较好的盈利能力，维持“买入”评级。
　　风险提示禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。