过去两周锌价表现偏强，我们理解原因或是：相对铜铝来说，锌前期跌幅更深，一度触及供应端成本线且引起了小幅减产，而目前产业链利润仍然较薄，在当下海外衰退预期淡化、期待国内增量政策的环境中，暂时缺少进一步打压本就微薄的供应端利润的动力，只有看到更加悲观的情境假设，价格才会再次有动力去往矿山成本。短期内锌价或将在狭窄的区间内震荡运行。
　　中长期来看我们仍然倾向将锌视为空配品种。在预期较为积极的环境下，价格尚能够给到产业链少量利润(矿山平均利润仅高于2015年同期)，但弱基本面将持续制约锌价反弹高度，且后续增量政策对锌消费拉动不及预期的概率较大，我们仍然倾向在价格偏强震荡时去寻找沽空机会。只是站在现在位置上，锌无论是单边还是套利的性价比都已经不高。
　　上周基本面的主要变化：
　　冶炼利润持续回升，6月产量再超预期：上周国产TC再次上调100元/吨，冶炼利润自6月来持续回升至约296元/吨，正如我们早前所提示，恢复的利润使得冶炼厂6月实际检修量再次不及预期（云南、陕西、内蒙部分大厂未检修或检修量小于计划+湖南部分小厂生产超预期），6月产量达约55.25万吨(预期53.59万吨)。据了解，7月同样有部分炼厂延后检修，我们上调7月产量预期至54.45万吨，且实际检修量仍需继续跟踪、存在再度不及预期的风险。
　　下游复工后运行较稳，补库力度持续较弱，终端指标暂无改善：上周下游初端整体开工率环比持稳；结构件铁塔订单相对好转，其他订单并无亮点；初端企业整体补库力度走弱(6月以来镀锌、氧化锌原料库存呈下降趋势，锌合金原料库存变化较小)；终端需求指标并无明显改善，上周热卷表需继续下降、明显弱于去年同期，混凝土发运量环比略升同比仍降，水泥出货量、沥青开工环比下行。