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　　周大福(1929.HK–13.56港元) 24財年一季度同店銷售增長弱於預期
　　24財年一季度同店銷售增長弱於我們預期。中國大陸和香港及澳門的一季度同店銷售增長弱於預期，分別同比增長9%和64%。這些改善主要得益於疫情政策的轉變和消費復甦。在中國大陸，黃金產品的同店銷售增長同比提高10%，而寶石鑲嵌產品的同店銷售增長同比下降4%。對於24財年二季度，由於去年的高基數，管理層預計同店銷售可能有單位數下跌。
　　擴張仍在繼續。24財年一季度，周大福在中國大陸净開設了95家門店（23財年四季度增加了248家）。管理層解釋說，他們將在24財年下半年開設更多門店，目標是全年淨開設600-800家商店。
　　我們的觀點：展望未來，預計中國大陸及港澳地區將逐步復甦。然而，新一代消費者可能對傳統黃金產品有較少的興趣。該公司目前的市盈率為17.4倍24財年市盈率，與其他零售商相比並不便宜。我們認為投資者應重點關注1)產品組合改善，2)門店擴張，3)同店銷售。（研究部）