今日焦點:
　　中國中免（1880 – 103.70港元）預計2023年上半年收入增長30%
　　盈利能力未能跟上-公司發布1H23財報預示，由於國內旅遊流量恢復，收入同比增長30%至人民幣359億元。然而，儘管毛利率有所改善，預計較2022年下半年高7.8個百分點，較23年1季度高3.7個百分點，但期內歸屬利潤預計同比下降不超過2%。我們認為，較高的銷售費用可能是利潤未能跟上的主要原因。值得注意的是，23年第1季度，收入同比增長24%，但由於銷售費用增長40%，歸屬利潤同比下降10%。
　　1H23毛利率估計約在低30%左右水平-毛利率改善其中原因可能是由於國際旅行恢復後免稅商品銷售比例上升以及回顧期內折扣減少所致。預計1H23毛利率將在低30%左右的水平。在2022財年，公司綜合毛利率約為28%，其中免稅商品為39.4%，完稅商品為17.4%。
　　我們的觀點：展望未來，預計海南免稅市場仍是發展重點。該公司還積極發展香港和柬埔寨的零售網絡。該股目前的預期市盈率約為40倍，鑑於增長前景和近期盈利能力，該市盈率似乎相對偏高。(王學宏)