摘要：
　　策略推荐:缩量降波的期权市场反映了哪些信息
　　股指方面，我们讨论了A股三个潜在隐忧及其影响。一是涨停家数减少，市场担心赚钱效应不足，但回溯历史，涨停家数偏少并不意味着未来行情一定走弱，故这一担忧不足虑，尤其是在已经极致缩量的环境中。二是美债利率上行诱发的人民币贬值，对此我们认为不应将短期问题长期化，中期来看，花旗中国经济意外指数已经跌至底部区域，内生贬值压力递减，同时人民币逆周期调节因子有重新启动启动的迹象，汇率的政策底已经出现，短期虽有贬值压力，但加速贬值的时段已经过去。三是政策预期，这也是决定本轮趋势的锚。近期市场对于政策预期反应平淡，有两个原因，一是经济形势专家座谈会提及“进一步保持战略定力”，二是市场期待降息、刺激内需的政策，但本轮政策大概率围绕化解地产、城投风险展开，后者无法根本性解决内需问题。这一基准假设下，EPS提升难度较大，市场仅有结构机会，此时弱周期的小盘成长更为占优。
　　期权方面，上周期权市场日均成交额周度下降约25%，多数品种波动率触及年内绝对低位，在目前市场环境下，仍然建议关注期权市场传递出的信号：
　　1）当前市场方向性博弈机会偏少，性价比或优于流动性。
　　2）市场对科创50ETF的乐观预期非短期：证据是该品种的持仓成交比在所有品种中最大。
　　3）建议关注日内期权主力合约波动率的拐点：日内的波动率的拐点通常预示着标的观点，对此方向性策略和波动率策略均可对应布局。
　　风险因子：1）美国AI股调整2）流动性持续恶化
　　策略回顾：缩量降波
　　上周各宽基指数延续弱势运行，其中创业扳指周度下跌2.07%，科创50指数下跌1.53%，上周一市场情绪高涨，多数指数跳开收涨，充分博弈政策预期，但随后情绪有所转变，周三开始多数宽基指数日度三连阴。上周周报中，我们认为短期仍有调整风险，因此周度策略建议防御为主，周度策略收益为-0.12%；日度策略中仍然以防御为主，周初短暂进攻，日度策略收益率为0.16%。