结合宏观及中观维度的模型结果，我们认为顺周期板块后续存在超额收益机会，其中重点看好处于下游的家电行业。此外，消费电子景气回升，煤炭及半导体已出现部分积极信号，建议关注。
　　宏观周期视角，当下已进入复苏期，历史上类似阶段顺周期行业往往表现占优。
　　基于我们构建的宏观周期模型，除本轮周期外，2011年至今共发生过4次向复苏期的切换，综合景气、库存、货币等各维度指标信息，其中2012.9、2016.2、2020.7三次切换与当前状态较为类似。在切换时点向后看一个季度，过往三次切换后，以汽车、家电、银行、食品饮料等为代表的顺周期行业往往涨幅较为靠前，且位于下游的汽车及家电行业在三轮周期中涨幅均居于申万一级行业前8位。逻辑上来看，复苏早期对应经济预期由下行至上行的系统性切换，顺周期行业的盈利弹性更强，因而表现占优，而下游行业直接对接终端需求，最先受益于下游需求恢复。因此，从宏观周期的视角来看，顺周期行业，尤其是周期下游行业，值得我们重点关注。
　　中观景气视角，目前景气上行的行业多为顺周期行业。
　　从中观维度来看，伴随着经济景气回升，目前家电、钢铁、化工、银行等顺周期行业景气度指标均已确认向上，看好相关行业的投资机会。
　　此外，建议关注煤炭、消费电子、半导体行业。
　　消费电子景气模型已经发出看好信号，产业链部分数据已触底回升。而煤炭及半导体虽然模型层面尚未整体看多，但已出现较为明确的积极信号，煤炭的库存压力明显缓解，而半导体的景气下行周期接近尾声，建议关注。
　　综合策略最近一个月收益2.9%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.8%、1.6%。
　　我们以各行业等权配置作为初始权重，根据各个细分行业的景气度信号进行权重调整，形成综合配置策略。综合策略最近1个月跑输行业等权指数，跑赢中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.8%和1.6%。
　　风险提示
　　1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。