中特估板块有显著的红利低波风格，红利低波风格是顺周期的长矛和熊市的厚盾。本轮中特估行情主要是由风格带来的估值抬升，盈利预期提升的贡献较低。当前环境下红利低波风格持续，央国企盈利继续提升，中特估行情有望继续演绎。
　　要点一
　　从量化的角度来说，风格是研究行情表现的有力工具。中特估有明显的红利低波风格，近2年以来中特估在股息率因子上有持续正向暴露，在残差波动率和贝塔上面有显著负向暴露。
　　要点二
　　通过复盘历史上红利低波风格显著跑赢大盘阶段的宏观环境，我们发现红利低波风格强势的环境包括两种：（1）顺周期的长矛，在经济周期处于过热阶段，红利波动风格会表现出较强的进攻属性，主动发力获取超额收益；（2）熊市（无明确投资机会）的厚盾，在没有明确投资机会的熊市或者震荡市中，红利低波风格依靠较高的股息率的特征表现出防御属性，被动防守获得超额收益。
　　要点三
　　本轮中特估行情主要依靠估值变化，我们认为，估值变化主要源自在风格因素，即主线不明确的市场环境中投资者对红利低波风格的偏好，盈利预期提升的贡献较低。
　　要点四
　　未来，风格持续，盈利出击，中特估行情有望继续演绎。经济呈现弱复苏状态，同时前期较火热的ChatGPT主题板块目前在高位博弈，市场整体并没有明确投资主线，适合红利低波风格的延续。参考海外成熟市场，国内低波红利风格估值仍然被显著低估，具有较高提升空间。随着国企改革继续深入，以央国企为代表的中特估指数盈利能力有望持续提升。在风格和盈利共同加持下，中特估行情有望继续演绎。
　　风险提示
　　本篇报告部分结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
　　中特估行情的延续一定程度上取决于红利低波风格的持续性，如果未来经济复苏强度超预期或者政策支持力度超预期，在经济达到过热状态之前，红利低波风格可能表现相对弱势。