核心观点
　　市场由年初的强预期弱现实，转向弱预期弱现实，充分认知弱复苏后市场下行空间有限，人工智能板块有望迎来第二次上行。
　　复盘与展望：弱预期弱现实，存量博弈延续结构性行情。
　　4月经济数据偏弱，市场由年初的强预期弱现实，转向弱预期弱现实，充分认知弱复苏后盈利端给市场下行压力有限。资金面来看，5月以来人民币汇率加速贬值，由6.9迅速贬值至7.05附近，这促使北上资金本周大幅净流出近179亿元，短期对市场亦造成一定冲击。从基金仓位监测结果来看，目前主动偏股型基金持续加仓TMT板块，2023年4月至今加仓近7%，人工智能主题的市场关注度较高。而在经历5月调整后，中小投资者情绪指数快速下行至近1个季度的12%分位，后续市场情绪有望低位上行。总的来看，存量博弈的环境下，趋势性行情很难启动，预计后市仍将以结构性行情为主，人工智能板块市场关注度较高，且以小盘股为主，有望受益于中小投资者情绪的低位回升，当下环境下推荐关注。
　　风格监测及微观结构：5月权重整体偏弱，小盘行情仍将持续。
　　中特估行情仅出现在5月第一周，加仓逻辑源于其高分红防御属性。中特估爆发式行情的启动需要有政策催化，本质上是政策对标的ROE的边际影响，在政策落地前，估值提升空间有限。依据基金仓位测算结果，公募基金在计算机、机械设备等重仓行业的持仓水平稳中有升，此类行业市值分布在中小盘较为集中，结合当下存量博弈的市场环境，未来两周大概率仍将是以小盘风格为主的结构性行情。
　　板块配置：人工智能ETF进入加仓区间，有色板块景气度改善。
　　人工智能行情是本轮科技周期驱动的，具备非常强的内生演绎属性，从基金仓位监测模型来看，目前计算机板块是机构重仓比例最高的，后市行情大概率会创新高，且在估值抬升过程中波动空间较大，很难准确定位低点，随着市场情绪回落，人工智能板块开始进入第二次加仓阶段。从景气投资视角来看，工业金属板块ROE小幅改善，在经济复苏整体偏弱的背景下，可择机布局。
　　风险提示
　　本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。