核心观点
　　本文通过与银行理财市场及美国公募基金市场的对比分析，认为国内公募市场在机构化进程下规模仍将持续扩张，但结构上将更多向被动化转型，主动权益类产品或将逐渐向私募转移。
　　金融资产的相对性价比决定了其规模扩张速度
　　以银行理财市场为例，2017年之前，银行理财以其高收益低风险持续吸引居民资金流入，规模迅速扩张。而在2017年后，一方面理财产品收益率下滑，另一方面政策推动理财产品全面净值化转型，其风险亦有所加大，这共同推动了银行理财产品的吸引力降低，居民资金部分由理财产品转向公募市场。
　　美国公募市场规模持续扩张，但呈现出明显的被动化趋势
　　虽然在长线配置型资金不断入市的驱动下，美国股市稳健向上，预期收益率较高，带来了公募市场规模大幅扩张，但一方面，主动型基金难以获取超额收益，另一方面，主动型基金却需要支付更高的管理费。因此，市场规模扩张的红利主要由被动产品享受，主动型基金的发展空间天花板效应强化。
　　中国公募市场发展空间广阔，但或将持续被动化，主动权益类产品或逐渐向私募转移
　　随着机构化进程的不断持续，A股市场有望稳健向上，带来公募市场规模的扩张。但是，整体上来看，主动权益类公募基金的超额收益表现波动较大，业绩表现要逊于私募中的同类产品。这也就意味着，公募主动权益类产品未来的发展空间或将受到压缩，此类产品或逐渐向私募转移。与之相对，费率更为低廉的指数及ETF类产品性价比更高，发展空间更为广阔，公募权益类产品未来或将持续被动化。
　　风险提示
　　本文结论基于与银行理财及美国市场的类比得到，不同市场的发展节奏可能不同，从而带来结论失效。本报告对于基金产品等的研究分析均基于历史公开信息，可能受样本的主观选取、样本数据量不足等产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩或某个别产品业绩与表现不代表全部及未来；产品未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。