核心观点
　　风险偏好下行临近尾声，无风险利率下行推动市场上行，7月维持乐观。汽车ETF、半导体ETF、煤炭ETF值得重点关注。
　　复盘与展望：风险偏好下行临近尾声，企稳在即。
　　沿着此前风险偏好下行的线索，进一步监测人民币贬值对资金流出的压力，6月27-29日北上资金累计流出超过140亿元，并且于6月30日转为流入。可以看出，人民币贬值并不直接产生国内权益市场出现显著的资本流出效应，下跌动力源自风险偏好下行，获利了结效应主要聚集在此前涨幅较高的板块。这一过程本身不改变基本面预期，且从计算机等领跌板块走势来看，下跌速度逐渐放缓，在接下来的一周市场有望企稳。在降息政策落地背景下，无风险利率下行将推动权益市场进入上行轨道。
　　风格监测及微观结构：基金筹码在市值风格端由大转小。
　　2019-2021年基金规模由约13万亿增长到25万亿，价值投资理念主导市场，基金持仓风格显著偏向大盘价值。2022年后，基金产品总规模增长趋势放缓，投资者对于基金产品及管理人的选股和行业配置能力要求提高，进入alpha博弈时代，业绩引导下基金持仓结构也开始向中小盘风格切换。同时，基金在2023年上半年A股再度出现了显著的微型股效应，在微观结构未出现变化前，微型股在未来仍将走强。
　　板块配置：汽车ETF、半导体ETF、煤炭ETF值得重点关注。
　　三季度基本面盈利端基本维持现状，出现超预期增长的可能性较小，进一步下修空间亦有限。分母端无风险利率下行，结构上利好TMT等高成长板块。其中，半导体产业周期临近底部。此外，机构在汽车板块预期差较大，根据2023一季报披露有87只基金在汽车板块持仓超过10%，半数以上基金并未配置汽车板块，而汽车板块股价走势强劲，未来极有可能出现超预期。煤炭板块从基本面量化模型来看，7月需求端维持上行，供给收缩下行，基本面有望边际改善，近期机构也在积极加仓煤炭板块，在板块配置中值得关注。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。