供应端，全球铅矿供应恢复不及冶炼端恢复速度，矿端供应延续趋紧。上半年国内原生铅炼厂新增产能释放，产量同比显著增加，但原料偏紧及硫酸胀库风险下，全年产量增速或不及产能增速。再生铅方面，原料废旧电瓶供不应求格局未变，价格坚挺限制炼厂利润，炼厂开工率偏弱，且新增产能出现延后，产量稳中趋增。
　　需求端看，海外需求尚有韧性，需求下滑速度较缓慢。且精炼铅及电池出口需求表现较高，缓解国内供需过剩压力。国内终端看，汽车及电动自行车高保有量下，电池替换需求保持刚性；新增需求上受锂电池及钠电池消费替代，需求增速难有强表现。不过下半年进入消费旺季，需求有望回升。
　　整体来看，下半年供应延续稳中趋增，消费旺季需求有望改善，但不改过剩格局，限制铅价上方空间。然海外消费韧性或继续带动出口，缓解过剩压力，且原料价格坚挺为铅价提供下方支撑。预计铅价维持宽幅震荡，沪铅主要波动区间在15000-16000元/吨，操作上仍以高抛低吸灵活操作为主；伦铅主要运行区间在1950-2200美元/吨。
　　策略建议：高抛低吸
　　风险因素：情绪转向，供应快速增加