宏观方面，全球经济虽然复苏较弱，但需求端韧性犹在，生物柴油是亮点。需谨防黑天鹅事件，这将给油脂市场带来较大的不确定性和高波动率。新年度油料供需较上一年度充足，供需格局改善显著，但在时间节奏上很可能会存在供需错配问题，需关注不同阶段各个主产区不同作物的供需预期差。油脂产量增幅大大放缓，价格重心将逐步抬升，后期油脂走势可能强于粕类。特别是棕榈油产量增幅有限，一旦产量出问题极易导致全球植物油供应不足，厄尔尼诺的形成更是可能催化行情。在美国大豆新季供应紧张的前景下，大豆价格必须通过上涨来调配需求，以避免库存降至低量水平，后期美豆平衡表大概率会下调出口数据，调整幅度取决于中国大豆需求。全球油菜籽供需平稳，但短期内加拿大天气堪忧，天气市引发的上涨走势很可能成为国内再次锁定新季菜籽菜油进口利润的机会。国内油脂库存回升缓慢，进口长期倒挂，现货基差近强远弱维持。我们对油脂市场不必过于悲观，虽然受制于需求弱复苏节奏，但在产量增速放缓且充满天气等不确定风险的情况下，仍具备较大价格弹性，演绎下有底而上不封顶的震荡走强走势。操作方面，油脂买入做多为主，套利方面关注做多油粕比，三大油脂间套利关注不同阶段交易话题。