观点摘要：
　　供应端，当前全球产能进入供应周期的末端，天气因素对亩产的影响有限，预计2023年供应将维持相对平稳。我们按照最新的ANRPC数据对去年的供应预测进行修正，根据2022年单位开割面积单产测算2023年ANRPC理论总产量为1244.23万吨，同比增速2.14%。从总量层面来看，2015年之后新增种植面积断崖式下跌，按橡胶树7年开割计算，当前为天然橡胶供应稳定区间。从目前情况来看，国内外产区进入割胶期，云南、海南产区进入上量阶段，交割品供应压力加大。进入四季度，东南亚国家将于增加，需求进一步放大，橡胶供应压力较大。
　　需求端，今年上半年受去年低基数影响，轮胎产量、内需、外需均出现了一定幅度的增长。但我们认为下半年因国内外经济增长复苏乏力，上半年过热的汽车消费以透支一部分消费需求，同时上半年的低基数效应在下半年逐渐减弱等多重因素影响，橡胶需求处于弱复苏阶段，难以支撑下半年橡胶产能旺季以及高港口库存的供应压力。
　　综合来看，下半年进入割胶季产能释放，同时青岛港口库存位于历史高位，供应压力较大，而需求处于一种弱复苏阶段，需求难大幅上涨，因此下半年或将进入供过于求的局面，整体来看目前橡胶估值偏高