我们的观点：
　　展望2023下半年，煤焦需求缺乏弹性，供应冲击下煤焦价格延续弱势。供应方面，国内原煤产量稳中有增，炼焦煤边际增量虽相对有限，但考虑到中间煤种的回流以及海外进口的有效补充，煤焦供应将维持高位。需求方面，受终端需求改善疲弱的影响，高炉铁水产量上升空间有限，煤焦需求回升缺乏弹性。钢厂、焦化厂的低利润也使得产业链对煤焦的补库意愿薄弱，煤焦价格将延续弱势。
　　我们的逻辑：
　　供应端，国内原煤产量稳中有增，产量绝对值延续高位。相比而言，国内炼焦煤产量的增量虽相对有限，但在全煤种逐渐宽松的背景下，中间煤种的回流会拖累炼焦煤价格下行。从进口来看，2023年上半年蒙古炼焦煤供应显著高于2022年同期，直接冲击山西地区炼焦煤定价。从海运煤市场看，俄罗斯煤、澳大利亚炼焦煤的进口也对沿海地区的煤焦供应造成显著的冲击。
　　需求端，受终端需求改善疲弱的影响，高炉铁水产量上升空间有限，2023年上半年的铁水高点，在下半年持续突破有较大难度，煤焦需求回升缺乏弹性。从库存的绝对值来看，钢厂、焦化厂的煤焦库存位于低位，但这是产业链主动去库存的结果，目前钢厂、焦化厂的低利润使得产业链对煤焦的补库意愿薄弱，煤焦价格将延续弱势。
　　结论及投资展望：
　　从2023下半年价格波动来看，其核心波动区间为，焦炭期货主力合约1700元/吨-2400元/吨，焦煤期货主力合约1000元/吨-1500元/吨。
　　关注的风险点：宏观政策刺激需求激增将打破区间上沿，系统性的金融风险将打穿区间的下沿。