进入到经济常态化运行阶段，宏观修复预期下调已较充分，且年中开始政策重心重新向稳增长倾斜，股市可能已再度进入筑底期。此外从库存周期角度观察，周期仍在，并且的确处于筑底向上转换期。基本面的修复将带来下半年行情重心有所向上。不过，过去三年所形成的“疤痕效应”，及地产超越周期下行，这两大拖累是政策顺利实现稳增长，以及周期能否向上的重要堵点。从内生性需求的修复及地产趋势来看，我们判断四季度向上程度更为明显，对指数的支撑作用也将释放。而在三季度，经过政策短期的催化后，宏观数据仍可能呈现反复，导致指数升幅受限。在此，我们也重申我们2023年股指年报《底部实、重心升、找突破》的观点，即全年N字型走势，且突破(OR拉升)仍更可能在三季度后到四季度，三季度可能仍是宽幅震荡的上行酝酿期。从行情风格来看，复苏进程不稳固，成长、概念板块仍有超额收益，不过今年由于“中特估”概念强势，因此成长行情不仅存在于AI等主题，也会泛化至国央企权重品种