我们的观点：
　　展望2023下半年，我们预计动力煤价格将延续弱势格局。需求方面，总用电需求增速维持稳定，同比增量有限。供应方面，在保供稳价的大背景下，国内原煤供应维持高位，电厂库存显著高于往年同期水平，电厂补库意愿较差。从海外来看，随着海外煤炭价格下行，进口煤对沿海电厂冲击明显，动力煤价格中枢继续下移。
　　我们的逻辑：
　　需求方面，总用电需求增速维持稳定，同比增量有限。从用电结构来看，水电受降水量的影响下半年发力情况存在不确定性，但太阳能、风能、核电等新型能源发电量的持续发力，使其占总发电量的占比逐步上升，对火电形成替代。对于非电行业而言，钢铁、建材及化工用煤需求受到终端需求改善力度相对有限的制约，对煤炭需求增量不足。
　　供应方面，供给端延续宽松格局。国内供应端，保供稳价政策仍在持续发力，晋陕蒙主产区煤炭产量维持高位运行，终端库存端，电厂煤炭库存显著高于往年同期水平，电厂补库意愿薄弱。从进口来看，随着海外煤炭价格下行，进口煤对沿海电厂冲击明显，进口煤和国内煤存在价格竞争，使得国内煤价进一步承压，动力煤价格中枢继续下移。
　　结论及投资展望：
　　从2023下半年价格波动来看，预计秦皇岛港口动力煤5500大卡价格核心波动区间为650-1000元/吨。
　　关注的风险点：宏观政策刺激需求激增将打破区间上沿，系统性的金融风险将打穿区间的下沿。