本报告导读：
　　保德信是美国保险资产管理龙头，核心满足集团内保险资金和第三方资金的资产管理和财富管理需求。内生外延双轮驱动推动AUM持续增长，盈利表现稳健。
　　摘要：
　　内生外延双轮驱动，核心满足三类客户需求。保德信金融管理资产规模位于全球资管公司前列，2021年排名全球第13位。公司核心满足集团内资金的资产管理和第三方机构客户和个人客户的财富管理需求，其中集团内80%以上的金融资产长期以来均由保德信金融投资管理（PGIM）管理，核心满足集团保险资金匹配负债成本的需求；第三方客户的管理资产规模持续增长，主要满足机构和个人客户对于资产增值的需求。
　　保德信资产管理为全能型资管商业模式，多元化产品线满足客户需求。PGIM是典型的全能型资管商业模式，旗下6家子平台覆盖固定收益、股权投资、房地产、另类投资、多元资产等业务条线，通过多元化的产品体系为客户提供全方位的资产管理服务。1）保险一般账户以固定收益配置为主，偏好配置低风险及高信用评级的债券类资产，近年来适度下沉信用获取超额收益；同时通过拉长资产久期实现资产负债久期匹配，降低再投资风险。2）第三方机构客户以养老金、财富顾问机构等为主，核心提供定制化的产品和专属财富顾问服务。3）第三方零售客户注重个人财富管理，公司推出广泛的退休解决方案（如401K、IRA等）、大学储蓄计划、共同基金和个性化的投资组合等，来满足客户财富保值增值的需求。
　　保德信资产管理的核心竞争力在于建立国际化投资能力，推动资管规模和收益水平提升。PGIM建立国际化投资能力，业务遍及亚洲、美国、拉丁美洲和欧洲的四十多个国家和地区，在全球主要的金融中心拥有1400余名投资专业人员。公司通过收购海外资管公司以及与海外具备一定规模的资管公司达成合作的方式快速融入当地市场，推动AUM增长以及资产管理业务的国际化。
　　盈利表现稳健，主要源自于AUM规模持续提升。保德信资产管理的收入主要包括管理费用、业绩报酬、产品分销费用等，近年来管理费用的持续增长推动收入稳步提升，由AUM增长及费用率提升共同驱动。一方面，第三方资金增长驱动公司AUM规模持续提升；另一方面，一般账户管理费率低于第三方业务，加大第三方业务有利于提升管理费率。
　　风险提示：行业竞争加剧；保险资金增长贡献放缓；资本市场波动。