我们将新濠博亚的投资评级由“中性”上调至“买入”，并将目标价上调至18.00美元，基于11.5倍2024年EV/EBITDA。目标价有57.3%上升空间。我们预测2023-2025年经调整物业EBITDA分别为12.09亿美元、18.35亿美元及21.00亿美元。我们认为，新濠博亚目前的估值过低并未能反映当前的复苏和增长轨迹。
　　新增容量及新濠驻场音乐会系列将推动收入增长。新濠博亚位于塞浦路斯的地中海新濠天地拥有500间客房，将于2023年6月开业，并将成为欧洲首个综合赌场度假村。新濠影汇第二期则于今年开幕，首期（室内水上乐园及拥有338间套房的Epic酒店大楼）已于4月6日开幕。第二阶段，包括拥有557间客房的澳门W酒店大楼，将于2023年第三季度开幕，使得新濠博亚在澳门的套房和客房总数将达到4,885间。4月1日推出的“新濠驻场演唱会系列”将连续三年为博彩牌桌带来新客流量。
　　我们预计经调整物业EBITDA利润率将在2024年上升至30.0%，超过新濠博亚在2019年达到的29.4%的历史最高年度利润率。管理层估计，与2019年相比，新濠博亚的全职员工将减少约2,000人，即使在新濠影汇第二期开幕并扩大运营之后。预计疫情期间实现的成本节约将持续下去。
　　风险：经济复苏弱于预期