投资要点
　　观点更新。地产链：板块筑底，降息预期初步兑现，政策有望陆续加码。5月经济数据边际趋弱，地产数据增速亦是放缓，年内首次降息落地，政府已开始着手稳定市场信心，国常会提出研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，后续政策有望持续加码，看好保交付下全年竣工修复的确定性。建议关注竣工链逐渐落实到订单的业绩逆转行情、也可博弈地产新开工复苏，海螺水泥、中国建材和华润控股水泥有望补涨中特估行情，低估值+高股息+机构少+板块市值大。
　　金属：黄金进入适配区间，行情有望再次启动。未来1-2年黄金反复有机会，在利率下行趋势中、金价大方向向上，黄金一直有胜率。在强降息预期落地前，金价将演绎波段上行，建议和市场预期反向博弈。美联储鹰态超预期，市场预期从“加息暂停、全年3次降息”快速切换至“全年不降息，加息1.5次”，tips收益率提升至平台期的相对高点，意味着金价在平台期的相对低点，黄金赔率提升。推荐招金矿业，海域项目迈入建设期，产量有翻倍空间，利润有翻2倍空间。
　　环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，一季度处置量同比高增，公司进入“跑马圈地”后的收获期。
　　数据高频跟踪。经济数据：6月，美国制造业PMI为46.3%（上月为48.4%），欧元区制造业PMI为43.6%（上月为44.8%），中国制造业PMI为49.0%（上月为48.8%）。6月下旬，30大中城市商品房成交面积同比下降43.3%（6月上旬23.0%），北深二手住宅成交面积同比下降11.2%（6月上旬+25.8%），9个二线城市二手住宅成交面积同比下降17.6%（6月上旬+15.8%）。区间价格变动：动力煤+4.4%，螺纹钢-1.3%，黄金-2.1%，铜-4.1%，铝-5.7%，锂+0.0%，钴+6.9%，水泥-2.6%，浮法玻璃-5.5%。利润测算：电解铝吨毛利为3521.1元（较前值-313.2元），玻璃吨净利为365.1元（较前值-90.7元），水泥吨净利为44.7元（较前值-6.8元）。行业跟踪：鲍威尔继续鹰派表态，黄金继续承压；云南全面放开电力限制，电解铝陆续复产，预计8月将完成首轮复产；玻璃库存增加，价格继续下调；需求疲软，水泥价格已跌至历史低位。
　　市场行情。区间表现较好的是粤丰环保（+11.2%）、兖矿能源（+6.1%）、华新水泥（+3.8%）和中国有色矿业（+2.4%），区间表现较差的是中国玻璃（-13.3%）、五矿资源（-12.7%）、中国黄金国际（-11.7%）和招金矿业（-10.4%）。
　　宏观政策动态。国际：鲍威尔超预期鹰派表态，美联储今年预计将再加息两次，不排除连续加息的可能性；欧盟正式通过对俄第11轮制裁，俄将延长针对俄石油和石油产品的反制措施；俄或将退出黑海运粮协议；国内：LPR年内首次下调；1）地产：保利发展、大名城、福星股份和中交地产成为A股首批落地的上市房企再融资项目；扬州楼市限购限售政策已基本放开；2）产业：26.9亿元可再生能源电价附加补助地方资金下发；新能源汽车车辆购置税减免政策延期；国务院办公厅印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策风险等