我们认为板块上行空间显著大于下行空间，维持5月22日报告《【兴证军工观察】军工显著超跌，板块轮动中有望继续向上修复》中的判断，继续看好板块向上修复。6月下旬以来，在三个核心因素的驱动下军工板块市场关注度显著提升：1）显著超跌：2022年11月1日至2023年6月15日，国防军工（中信）指数跌幅12.31%排第一，其中公募基金重仓持有基金数量前15的标的中除中国船舶（涨3.70%）外，其它14个标的跌幅中位数32.15%；2）人工智能等热点方向行情吸金效应有所松；3）军队建设发展“十四五”规划中期调整有望落地，中上游企业上半年迟滞的需求Q3有望恢复。
　　参照历史：军队建设发展“十三五”规划任务中期调整方案于2018Q3落地。据澎湃新闻2018年11月29日报道，2016年《军队建设发展“十三五”规划纲要》颁发；2018年11月8日，武警部队召开“十三五”规划中期调整任务部署电视电话会议，武警部队司令员王宁出席会议并讲话指出，中央军委2018年9月30日正式印发了《军队建设发展“十三五”规划任务中期调整方案》和修订后的《军队建设发展“十三五”规划纲要执行推进路线图》。详细分析可参考《军工行业2023年中期策略：把握成长持续性，优选兑现确定性》。
　　展望2023年下半年，国防和军队建设短期与长期需求逻辑叠加向上。短期需求层面：五年规划中期调整有望落地，中上游企业上半年迟滞的需求三季度有望恢复。长期需求层面，党的二十大对国防和军队建设作出战略部署，强调要如期实现建军一百年奋斗目标。二十届中央国家安全委员会第一次会议指出，要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。国内需求以外，去年以来地缘政治事件此起彼伏，不少国家都在加大武器采购力度，军贸出口迎来新的机遇。
　　供给侧方面，中国特色估值体系建设及国资委提高上市公司质量及并购重组政策为军工央国企发展注入新动力。据国务院国资委官网，6月14日国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，强调“以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能”。航空工业集团、华润集团、中国能建进行了现场交流。会议指出，近年来中央企业以资本市场深化改革为契机，主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善，提升国有资源运营配置效率，工作取得积极成效。下一步，中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。
　　预期演绎阶段，投资主线较为多元，资金回流板块时标的的选择上可能多点开花、相对分散。建议优先关注有三类属性的标的：1）前期跌幅大；2）成长确定性与持续性突出；3）辨识度高的白马标的或军工属性强的行业龙头，如：抚顺特钢，航宇科技，钢研高纳，菲利华，新雷能，振华科技，睿创微纳，中航光电，中航沈飞，中航高科，中航重机，航天彩虹，中航西飞等。
　　风险提示：1）中上游部分企业二季度部分订单迟滞、业绩兑现压力有所增加；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；2）税收政策调整影响部分企业盈利水平；4）产业链上游企业提前超额放量，“十四五”后半程需求回落超出市场预期；4）兴业证券为西部超导的做市券商