光伏花语第14期：产业链快速跌价后，盈利和排产如何展望？
　　近期产业链跌价速度较快，根据Infolink Consulting，最新硅料、182mm硅片、电池、组件均价为64元/KG、2.8元/片、0.7元/W、1.4元/W。产业链快速跌价后，光伏行业后续盈利和排产如何展望？我们通过复盘2018年“531”以及2020年疫情期间光伏行业表现，试图对本次后续演绎进行展望。
　　2018年“531”影响下产业链价格下跌幅度超30%。国内受影响较大，2018年下半年国内新增光伏装机19.95GW，同比降低30.38%。海外需求在降价后得到刺激开始爆发，2018年下半年组件出口24.4GW，环比上半年增速达31.31%。整体看，得益于海外需求对国内需求的补充，9月起组件出口数量明显增长，带动组件排产2022下半年除9月有所下滑外，其余月份均保持环比增长。盈利方面，2018H2一体化同口径利润从0.12元/W下降至0.07元/W，2019H1随着需求回暖已开始恢复，达到0.1元/W，2019H2已经修复至0.13元/W，达到“531”之前的盈利水平。
　　2020年初在疫情影响下产业链价格加速下跌，国内外需求均受较大影响。国内2020年上半年光伏新增装机10.15GW，同比下降12.80%，海外组件出口数据2020Q1、Q2同比降低2.42%、0.40%。疫情因素缓解后，需求恢复带动组件排产提升。4-5月组件排产水平较弱，疫情缓解后组件排产持续处于较高水平，其中6月、9月、11月组件排产均超5%。盈利方面，2020H1一体化盈利下滑，同口径下从此前0.11元/W下降至0.09元/W，2020H2一体化盈利虽然进一步下滑，但主要原因为硅料供需紧张开始出现，考虑硅料后，整个制造环节利润从2020H1的0.14元/W提升至2020H2的0.16元/W。
　　当前时点，价格已基本见底，展望后续，短期价格见底对此前观望的需求有一定刺激作用，7月组件排产上行，环比大概5%左右增速，这一轮排产改善的时间更短。长期看光储已经初步平价，项目经济性提升，叠加储备项目充足，产业链跌价有望刺激需求爆发。需求旺盛有望对组件价格形成支撑，盈利尚未见底，但是中枢位置预计高于此前两轮。在硅料价格60-70元/KG，组件价格1.3-1.4元/W下，测算一体化单位盈利在0.15元/W左右。
　　周观点：7月排产提升趋势逐步明晰，板块有望再迎催化
　　近期硅料价格快速跌至底部区间，很大程度上缓解了盈利高点的担忧，盈利见底前的左侧布局情绪明显好转。我们认为排产起量、组件价格企稳及三季度盈利超预期等都可能成为进一步催化，配合持续强势的基本面，板块持续性反弹值得期待。月末订单密集洽谈，排产提升趋势逐步明晰。组件大厂初步跟踪，7月排产环比提升幅度约5%-10%；小厂无库存压力，当前组件价格下盈利丰厚，排产提升幅度更为显著，预计在10%+。胶膜除组件排产提升的直接拉动外，叠加补库存的需求，龙头7月排产环比提升幅度高达10%-20%。需求传统市场强势延续，中东南非表现亮眼。继续看好光伏板块的投资机会。
　　风险提示
　　1、光伏装机不及预期；
　　2、国际贸易摩擦加剧。