火电：煤价快速回落，业绩改善可期
　　2023年以来，煤价快速回落，二季度秦港动力煤Q5500平均市场价为916.82元/吨，环比一季度降低213.46元/吨，同比去年二季度降低285.65元/吨。不过考虑到库存因素及采购长协煤比例的影响，成本端改善幅度会低于市场煤价降幅，但依然预计会有明显的释放。此外，我国火电发电量表现强势，4月及5月份火电发电量当月同比增速分别高达11.5%及15.9%。且据中电联数据显示，6月2日至15日的两周中，纳入统计的煤电企业日均发电量同比增速从第一周的24.1%提升至第二周的27.6%，因此预计火电电量在6月份继续维持高位。从电价维度来看，火电主力的年度长协多数实现了较当地燃煤基准价接近20%的上浮，月度交易多数也维持高位。因此我们认为在火电收入成本持续优化背景下，预计二季度火电公司业绩改善可期。
　　水电：来水偏枯电量承压，规模扩张缓解业绩压力
　　二季度以来，受偏枯来水叠加去年同期的极高基数，水电发电量表现持续承压，4月及5月份全国水电发电量分别同比减少25.9%及减少32.9%。进入6月份后，由于去年同期基数仍然偏高，水电电量同比表现或将依然偏弱，以三峡水库为例，6月份三峡水库日均出库流量为1.35亿立方米/秒，同比减少33.55%。不过值得关注的是如“乌白”电站完成注入以及雅砻江水电下属的“两杨”电站完成投产带来的装机增量及调节能力的提升也能在一定程度上缓解来水的压力。而且得益于市场化水平的推进，如锦官电源组外送江苏电价已经实现同比提升，白鹤滩电站落地江苏电价也实现锚定江苏省年度交易上浮之后的电价。不过虽然电价及装机的增长有望在一定缓解收入端表现，但偏枯的来水或使得水电业绩依然存在一定的压力。
　　新能源：风电优异光伏承压，核电或维持稳健表现
　　今年以来风电及光伏装机均维持快速增长，但电量表现却截然不同，4月及5月份光伏发电量分别同比减少3.3%及增长0.1%，电量表现不佳核心原因在于光照条件偏弱，二季度以来的两个月光伏利用小时数分别同比减少15.2%和减少8.4%；风电却表现优异，4月份及5月份风电发电量分别同比增长20.9%及15.3%。不过由于新能源发电上市公司装机及电量构成中多数以风电为主，因此风电优异的表现将会成为新能源发电二季度业绩较快增长的主要支撑。
　　核电方面，得益于防城港3号机组于3月末投产，核电电量维持稳健增长，1-5月份核电发电量累计增速达到5.0%，增速较一季度提升0.6个百分点。预计在核电电量稳健的表现下，核电业绩有望稳步增长，其中中国核电虽然今年并未有新机组投产，但是凭借新能源优异的电量表现，其1-4月份新能源发电量同比增长67.58%，有望仍维持稳健的增长。
　　投资建议
　　推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际、宝新能源、粤电力A、华润电力、中国电力和福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需及政策存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险