本期投资提示：
　　利率债月观点：7-8月资金面预计重回宽松，曲线有望“牛陡”
　　6月降息落地后债市止盈情绪升温，债券收益率先上后下，收益率曲线先陡后平，10Y国债收益率于6月14日触及2.62%低点：（1）6月上旬公布的5月PMI、出口等数据不及预期，叠加新一轮存款利率下调，10Y国债收益率窄幅震荡向下，6月13日，央行调降OMO利率，引发债市做多情绪，10Y国债收益率于14日最低下行至2.62%。（2）6月中下旬，稳增长预期升温，止盈情绪带动债市快速回调。（3）6月末，政策预期略有降温，风险偏好表现不佳，叠加资金面相对平稳，债市收益率再度向下，6月30日10Y国债收益率报收2.64%。
　　在依靠内生动能推动经济修复较为乏力的背景下，基本面对债市风险不大，债市焦点在于政策力度和节奏，以及资金面节奏，预计7月债市环境依然相对友好，收益率有望“牛陡”：（1）目前常规稳增长政策尚未发力，以及全年5%左右的经济目标实现难度不大，短期内超强稳增长政策落地概率偏低，三季度或存在政策不及预期的可能性。（2）从央行的表态和操作来看，当前货币政策已重回宽松取向，跨季后资金面走势重点关注政策落地情况，7月资金面或重回稳中偏松，R007中枢在1.8%-1.9%附近，预计将打开债牛空间，收益率曲线有望“牛陡。
　　热点关注：7月资金面前瞻、6月经济金融数据预测
　　（一）跨季后7月资金面预计重回宽松，R007中枢预计下行至1.8%-1.9%左右，收益率曲线有望走陡——7月资金面前瞻
　　6月跨季流动性边际收敛，但上行幅度弱于季节性。6月是传统的信贷大月，叠加银行面临流动性考核，资金面季节性收敛，但资金价格上行幅度相对有限，主要原因在于：（1）预计6月信贷虽环比改善，但难言强劲增长；（2）6月央行降息10bp，月末公开市场操作明显放量，表明货币政策依然中性偏松，央行呵护资金面态度依旧。截至6月30日，R001、R007月均值较5月分别上行12.29bp、19.31bp至1.60%、2.19%。从资金利率的波动水平来看，6月R001、R007方差升至0.11、0.15（5月分别为0.03、0.01），资金面的波动幅度略微加大。资金分层现象也有所加剧，6月R007-DR007月均值上行至30.04bp（5月14.12bp）。但资金面的波动幅度和资金分层现象仍弱季节性，符合央行当前中性偏松的货币政策取向。
　　跨季结束后，资金面走势重点关注政策落地情况，7月资金面或重回稳中偏松，R007中枢在1.8%-1.9%附近，重点来看：（1）稳增长政策力度难超预期，更多是托而不举，基本面弱修复趋势预计仍将延续，需要央行维持相对宽松的资金面环境；（2）6月LPR调降预计推动7月信贷向好，对资金面构成一定扰动，资金流向实体的速度预计偏缓，叠加7月本身是信贷小月，信贷投放大幅冲高概率有限。参考2016-2022年7月R007变动情况，再结合目前的基本面和货币政策来看，预计今年7月R007中枢在1.8%-1.9%左右。
　　债券收益率下限打开需要宽松资金面的助推，预计7-8月资金利率将打开债牛空间，并有望带动收益率走陡。
　　（二）6月经济金融数据预计普遍下行，CPI低位持平、社融增速快速回落——6月经济金融数据预测
　　（1）6月信贷及社融：预计6月降息后、信贷投放环比修复，但考虑到去年基数较高，预计2023年6月新增信贷（社融口径）2.5万亿、同比少增5000亿元左右，预计信贷投放小幅回暖、债券融资不佳，社融增速预计继续回落至8.8%左右。（2）生产：预计6月生产温和修复，工业增加值同比增速在1.5%附近。（3）消费：预计服务消费仍“一枝独秀”，商品消费回落，基数明显抬升下社零增速在2.5%左右。（4）固定资产投资：短期内预计投资韧性下行格局仍将延续，年内地产投资回暖概率不大。（5）出口：6月出口预计小幅改善，基数效应下同比在-5.5%左右。（6）通胀：6月猪价跌幅走阔，预计6月CPI和上月持平、同比在0.1%左右，PPI同比跌幅继续走阔至-4.9%左右。
　　 6月大类资产走势：国内债市先涨后跌，10Y美债收益率报收3.81%。具体来看：（1）资金面边际收敛，1年AAA同业存单报收2.31%，隔夜质押式成交量微降。（2）债市：降息落地后止盈情绪升温，国内债市先涨后跌，10Y美债收益率报收3.81%。（3）大宗商品及原油：黄金下行2.65%报收1912.25美元/盎司，布伦特原油上行3.08%报74.90美元/桶。（4）汇率：美元指数报102.92，在岸人民币汇率报7.26；（5）国内外股市多数收涨。
　　风险提示：稳增长政策超预期。