股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周仅四大期指涨跌不一，小市值期指相对占优。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，因上周节前整体交易量较小，本周日均成交量上升明显。周内结构上，IC与IM强势补足节后跳空缺口，IF与H期指交易形态上还未完成缺口补足，2019年以来的反弹行情中，小市值期指有更高的概率率先反弹。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和lH当季合约的年化基差率分别为-0.77%、-2.04%、-4.46%和=1.20%，除IM期指外，期指贴水均收窄，分红调整基差率处于较高水平，指数分红影响已被定价充分，基差结构变化展示的交易情绪仍乐观。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和H当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的13.60%、10.00%、11.80%,10.30%分位数。价差受分红影响趋弱，价差率分位数处在分布左尾，同样部分体现投资者乐观预期。
　　分红预测方面，分红对四大期指7月合约的影响较大，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数分红对7月主力合约的点位的影响分别为27.78、16.80、26.24、9.66。
　　市场预期上，四大期指仅有IM期指收涨，但市场情绪仍在改善。首先避险情绪和悲观情绪的底部变化或已率先在基差结构和价差结构中体现，两者结构均展现部分投资者乐观预期，分红调整下高位的期指升水仍在保持，各期指价差率分位数也处在2019年以来分布左足，2022年11月时出现相似基差与价差结构，彼时期指底部形成后续持续反弹。其次市场处于悲观预期“惯性外推”中，节后第一天的信息集中交易造成市场显著低开，但是IM与IG期指均明显修复了低开缺口，信心仍在恢复。但国内稳增长政策交易主线未变，政策边际宽松持续增强市场信心，价格或再次领先基本面回升。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，当前对冲建仓成本较低，我们估计期指分红调整基差升水将继续有所收窄。
　　本周，IC、IF和lH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.07%、-0.27%和-0.33%;IC、IF主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为1.01%和0.08%;H主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.44%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体小幅收涨，整体上涨0.19%。价差方面，在统计的56个品种中有28个品种处于BACK结构，BACK结构本周变化不大。换手方面，沪锡是本周交易活跃上升最多的交易品种，原油是本周交易活跃下降最多的交易品种。玻璃和苹果是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为15.23%和=17.14%。最大偏离幅度变化不大。我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比。
　　市场方面，月度视角下南华商品指数6月已经反弹7.67%，各商品的基本面供求的再平衡引导价格部分上行，但从金银比和铜油比看本月反弹更多缘于市场风险偏好的修复，过度关注长期的库存变化作用在短期的表现可能会因无法忍受短期的波动而错失长期的投资机会。交易结构上看，部分商品的价差结构仍未回到历史均值水平，结构显示市场对未来需求预期仍较为悲观，但是价格的均衡也是在预期和实际互相验证修正动态而形成，价格拐点时刻往往是价格领先于基本面提前进行反应，海外加息尾端至实质降息的间隔时间与价格表现只有历史的统计规律而没有绝对的规律性，利率处于限制利率区间下美欧通胀回落和经济衰退可能均会“不及预期”"，货币政策调整节奏可能非线性，预期变化博弈下商品价格将持续保持高波动。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。